文 | 黑鷹光伏團隊（本號內(nèi)容禁止任何形式轉(zhuǎn)載）
中國的光伏產(chǎn)業(yè)形勢向好，但未來走向也有諸多風險和變數(shù)。如果你是一家光伏企業(yè)決策層是選擇順勢擴張還是持幣觀望？一般來說，企業(yè)擴張無非兩種方法：一是外延式擴張，手段為并購、重組；二是內(nèi)增式擴張，手段為升級改造、擴（新）建產(chǎn)能。今天我們要呈現(xiàn)給讀者的就是對后者的盤點和分析。
第一部分：
39家光伏企業(yè),誰手握最多的“光伏在建工程”，誰“光伏在建工程“支出最大？
據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計，截至6月末，39個光伏核心玩家“光伏在建工程”達271個，平均每家企業(yè)6.95個。然而，榜單前十名旗下“光伏在建工程”就有197個，占比達72.69%，其中前三名隆基股份、通威股份、東旭藍天光伏在建工程分別為44個、36個和23個；而截至6月末，包括特變電工、特銳德、森源電氣、安彩高科、向日葵、華北高速、精功科技這七家企業(yè)沒有一個光伏在建工程。
企業(yè)急速擴張或一味“按兵不動”都有風險。此時如何抉擇？就仁者見仁智者見智。
截止6月底39家光伏企業(yè)光伏相關(guān)在建工程數(shù)量榜單：
截止6月底39家光伏企業(yè)光伏相關(guān)在建工程期末余額榜單：
（標注：“在建工程”期末余額，反映企業(yè)尚未完工的基建工程發(fā)生的各項實際支出。聲明：在建工程期末余額并不代表項目整體投入金額，僅供讀者參考）
第二部分、
32家光伏企業(yè)
截至6月底光伏在建工程目錄
與期末余額解析。
從財務角度來說，企業(yè)無論是選擇升級改造舊項目，還是選擇擴建新項目，都會在財報“在建工程”中有所體現(xiàn)，在建工程好比一個風向標，我們可以從它的變動中，分析出企業(yè)未來一段時間內(nèi)重點發(fā)展方向；我們也可以結(jié)合企業(yè)在建工程施工進度等情況，判斷出企業(yè)未來一段時間內(nèi)產(chǎn)能情況。
?當然，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈上，每家企業(yè)的和核心業(yè)務各有側(cè)重，讀者可能從各種數(shù)據(jù)中看出不同的結(jié)論。有的企業(yè)重注“分布式發(fā)電”，有的企業(yè)豪賭國外“地面電站”，有的企業(yè)偏愛“漁光一體”，有的企業(yè)專注制造，還有的企業(yè)可能“一毛不拔。
1、隆基股份
截止6月底光伏在建工程與期末余額
公司是全球最大的單晶硅生產(chǎn)制造商，目前其主營業(yè)務已經(jīng)從單一的單晶硅棒、硅片的研發(fā)生產(chǎn)和銷售，延伸至光伏地面電站和分布式電站的投資開發(fā)、建設及運營等業(yè)務。2017年上半年光伏產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入約62.11億元，占整體營業(yè)收入的比重約為98.96%。
黑鷹點評：截至6月末，隆基股份光伏在建項目達44個，期末賬面余額為30.63億元，分別位列榜單第一、二名，可見其擴張之迅猛、信心之強。我們進一步分析可以發(fā)現(xiàn)，隆基股份開始在分布式發(fā)電領(lǐng)域集中發(fā)力，上半年光伏在建工程多為分布式發(fā)電項目，為31個，占比為70.45%。
2、通威股份
截止6月底光伏在建工程與期末余額
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全球最大的水產(chǎn)飼料生產(chǎn)企業(yè)及主要的畜禽飼料生產(chǎn)企業(yè)，2016年先后通過非公開發(fā)行股份方式從控股股東通威集團等收購連續(xù)收購三家光伏公司，一躍成為多晶硅及太陽能光伏產(chǎn)業(yè)重量級玩家。2017年上半年，通威股份光伏業(yè)務收入達42.42億元，占營業(yè)收入比重為38.21%。
黑鷹點評：通威股份對“漁光一體”戰(zhàn)略的偏愛在上半年“光伏在建工程”中可見一斑。截至6月末，通威股份共有36個光伏在建工程，期末賬面余額合計23.06億元。其中約20個是漁光一體光伏電站項目，占比達55.56%。
3、東旭藍天
截止6月底光伏在建工程與期末余額
公司前身為寶安地產(chǎn)，2015年東旭集團成為該公司控股股東，東旭藍天借此時機進軍光伏領(lǐng)域。得益于此，東旭藍天收入、利潤均實現(xiàn)三位數(shù)增長。2017年上半年東旭藍天新能源業(yè)務實現(xiàn)銷售收入23.06億元，同比增長了432.34%，占營業(yè)收入比重為71.67%。
黑鷹點評：資本“新兵”東旭藍天持續(xù)發(fā)力分布式發(fā)電、太陽能光伏電站，未來業(yè)績可期。截至6月末，東旭藍天共有23個光伏發(fā)電項目，其中分布式發(fā)電項目11個、光伏電站項目9個。
4、易事特
截止6月底光伏在建工程與期末余額
公司不僅是國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)，還是電源領(lǐng)域龍頭企業(yè)，光伏產(chǎn)品包括光伏逆變器、光伏產(chǎn)品集成等。2017年上半年其光伏產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入24.66億元，同比增長了39.40%，占整體營業(yè)收入的比重為71.44%。
黑鷹點評：電源領(lǐng)域龍頭易事特也在分布式發(fā)電領(lǐng)域布下重兵。截至6月末，易事特共有19個光伏在建項目，期末余額8.65億元，其中11個項目為分布式發(fā)電項目。
5、京運通
截止6月底光伏在建工程與期末余額
公司主營業(yè)務為高端裝備制造、新能源發(fā)電、新材料和節(jié)能環(huán)保四大產(chǎn)業(yè)。公司“高端裝備制造”產(chǎn)品包括單晶硅生長爐、多晶硅鑄錠爐、區(qū)熔單晶硅爐等。其中單晶硅生長爐、多晶硅鑄錠爐主要應用于光伏領(lǐng)域，區(qū)熔單晶硅爐可用于生產(chǎn)半導體材料。
黑鷹點評：京運通搶灘分布式發(fā)電領(lǐng)域，業(yè)績值得期待。截至6月末，京運通共有19個光伏在建項目，賬面期末余額為6.49億元。19個光伏項目中11個為分布式發(fā)電項目。2017年上半年，京運通營業(yè)收入為7.59億元，同比下滑了26.62%。此次京運通耗資重金進擊分布式發(fā)電領(lǐng)域，這能否幫其扭轉(zhuǎn)乾坤？我們拭目以待。
6、愛康科技
截止6月底光伏在建工程與期末余額
公司是高新技術(shù)企業(yè)，主營業(yè)務初為光伏太陽能配件的研發(fā)設計、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要包括太陽能邊框、EVA膠膜以及安裝支架，2011年借助收購青海蓓翔光伏電廠的契機進軍光伏發(fā)電運營業(yè)務，如今累計運營的并網(wǎng)新能源電站約1.2GW。
黑鷹點評：資深玩家多路出擊，分散風險。截至6月末，愛康科技共有16個光伏在建工程，期末賬面余額為18.41億元，分別為位于山東、山西、云南、安徽、新疆、東北等地。
7、航天機電
截止6月底光伏在建工程與期末余額
公司是中國航天系統(tǒng)的第一家上市公司，產(chǎn)品涉及高端汽車零部件、新能源光伏、新材料應用等三個領(lǐng)域。2017年上半年航天集團光伏產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入13.56億元，占營業(yè)收入比重為51.24%
黑鷹點評：航天機電多箭齊發(fā)。截至6月末，航天機電共有14個光伏在建項目，期末賬面余額12.66億元。其在建項目頗為分散，包括農(nóng)光互補發(fā)電項目、光伏電站項目、領(lǐng)跑者基地項目等項目。
8、拓日新能
截止6月底光伏在建工程與期末余額
拓日新能是一家集太陽能硅片、電池、組件以及應用品生產(chǎn)和銷售、太陽能電站開發(fā)、建設和運營于一體的新能源綜合企業(yè)，長期專注于光伏電站的投資運營和為全球客戶提供光伏應用產(chǎn)品。2017年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入實現(xiàn) 8.29億元，同比增長 29.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 8709 萬元，同比增長49.63%。
黑鷹點評：拓日新能新能源布局穩(wěn)中有進。截至6月末，拓日新能共有10個光伏在建項目，期末賬面余額2.97億元，其中5個光伏電站、1個扶貧電站。
9、太陽能
截止6月底光伏在建工程與期末余額
公司主要從事太陽能光伏電站的投資運營，以及太陽能電池組件的生產(chǎn)銷售。2017年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入23.10億元，同比增長了8.31%。
黑鷹點評：太陽能持續(xù)聚焦光伏發(fā)電、光伏電站項目，未來業(yè)績可期。截至6月末，太陽能共有8個光伏在建工程，期末賬面余額11.96億元，8個項目都是光伏發(fā)電項目或光伏電站項目。
10、南玻A
截止6月底光伏在建工程與期末余額
公司是中國玻璃行業(yè)最具競爭力和影響力的企業(yè)之一，布局光伏領(lǐng)域多年，并構(gòu)建了多晶硅-硅片-電池片-太陽能電池產(chǎn)業(yè)鏈，2016年光伏產(chǎn)品收入20億大關(guān)。2017年上半年，其太陽能業(yè)務實現(xiàn)收入13.73億元，占營業(yè)收入比重為27.77%。
黑鷹點評：截至6月末，南玻A共有8個光伏在建項目，期末賬面余額為5.02億元。從項目分部來看，南玻A接下來在光伏領(lǐng)域主要布局為硅片、電池組件。
11、中來股份
截止6月底光伏在建工程與期末余額
公司圍繞太陽能光伏產(chǎn)業(yè)，打造三大業(yè)務板塊：背膜業(yè)務、高效電池業(yè)務和光伏應用系統(tǒng)業(yè)務。2017年實現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤15.71億元和1.57億元，分別同比增長了158.80%和95.19%。
黑鷹點評：中來股份押寶單晶雙面太陽能電池。截至6月末，中來股份共有7個光伏在建工程，賬面期末余額為4.45億元，目前最大的項目為“泰州中來公司年產(chǎn)2.1GW N型單晶雙面太陽能電池項目”，期末余額為3.83億元，該項目未來收益如何？值得期待。
12、協(xié)鑫集成
截止6月底光伏在建工程與期末余額
前身為超日太陽，因巨額債務和資不抵債，使企業(yè)瀕臨破產(chǎn)邊緣，2014年，被暫停上市，后多方希望引入重組方和財務投資者幫助其恢復經(jīng)營，恢復上市基本要求。最終，其受到協(xié)鑫系掌門人朱共山青睞，才得以在2015年8月恢復上市。2017年上半年協(xié)鑫集成多晶硅太陽能組件等光伏產(chǎn)品實現(xiàn)收入約為63.31億元，占營業(yè)收入比重約為99.17%。
黑鷹點評：截至6月末，協(xié)鑫集成共有7個光伏在建項目，期末賬面余額合計3.06億元，從在建項目來看，未來一段時間內(nèi)協(xié)鑫集成發(fā)展方向仍是太陽能電池及組件。
13、珈偉股份
截止6月底光伏在建工程與期末余額
公司主營光伏業(yè)務為EPC光伏電站工程、光伏發(fā)電等產(chǎn)品。2016年其光伏業(yè)務全年銷售收入已近30億元。
黑鷹點評：“穩(wěn)中求進”珈偉股份。截至6月末，珈偉股份共有6個光伏在建項目，其中4個為光伏電站項目。
14、清源股份
截止6月底光伏在建工程與期末余額
公司主營業(yè)務為光伏支架的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售；光伏電站的開發(fā)、建設及投資；光伏電力電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。清源股份是在年初以IPO方式正式登陸資本市場。2017年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3.7億元，同比增長了32.56%；實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤2408萬元，同比增長了158.79%。
黑鷹點評：清源股份重資押注“屋頂光伏”，業(yè)績可期。截至6月末，清源股份共有6個光伏在建工程，期末賬面余額為2.4億元，前五個都是屋頂光伏工程項目。
15、陽光電源
截止6月底光伏在建工程與期末余額
公司是中國目前最大的光伏逆變器制造商，也是國家重點高新技術(shù)企業(yè)。2017年上半年陽光電源“光伏行業(yè)”實現(xiàn)營業(yè)收入34.95億元，同比增長了48.54%，光伏收入占營業(yè)收入的比重達98.78%。
黑鷹點評：截至6月末，陽光電源共有7個光伏在建工程，多數(shù)接近完工，其中三個為光伏發(fā)電項目，還有一個年產(chǎn)5GW光伏逆變器項目，如果均能正常投產(chǎn)，或能釋放不少業(yè)績。
16、中環(huán)股份
截止6月底光伏在建工程與期末余額
中環(huán)股份是一家國有控股高新技術(shù)企業(yè)，實際控制人為天津市國資委，主要產(chǎn)品包括太陽能硅片等新能源材料、高效光伏電站項目開發(fā)及運營。2017年中環(huán)股份“新能源行業(yè)”實現(xiàn)收入37.80億元，占營業(yè)收入比重為88.02%。
黑鷹點評：中環(huán)股份上半年布局側(cè)重單晶硅材料及太陽能項目。截至6月末，中環(huán)股份共有5個光伏在建項目，期末賬面余額為36.48億元，主要布局在單晶硅材料及太陽能電站項目。
17、亞瑪頓
截止6月底光伏在建工程與期末余額
公司主要產(chǎn)品為光伏減反玻璃、超薄雙玻組件、自建光伏電站業(yè)務。2017年上半年，亞瑪頓實現(xiàn)營業(yè)收入8.34億元，同比增長了6.45%。
黑鷹點評：亞瑪頓加碼光伏電站業(yè)務，前景可期。截至6月末，亞瑪頓共有5個光伏在建工程，期末賬面余額為7.73億元。其中三個為光伏電站業(yè)務、另外兩個分別為組件生產(chǎn)線、分布式發(fā)電系統(tǒng)項目。
18、橫店東磁
截止6月底光伏在建工程與期末余額
公司是全國磁性行業(yè)的龍頭企業(yè)，也是目前全球最大的永磁鐵氧體生產(chǎn)企業(yè)、全球最大的軟磁材料制造企業(yè)。2010年耗資十多億元切入光伏領(lǐng)域，如今光伏產(chǎn)品收入占整體營收規(guī)模近50%。目前旗下光伏產(chǎn)品主要有太陽能電池片、太陽能電池組件等產(chǎn)品。2016年光伏產(chǎn)品收入突破20億大關(guān)，2017年上半年光伏產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入13.56億元，占營業(yè)收入比重為49.51%。
黑鷹點評：截至6月末，橫店東磁共有5個光伏在建工程，期末賬面余額1.65億元，其中“年產(chǎn)500MW高效單晶電池片和500MW高效組件”項目已近完工，這或許會對下半年其光伏產(chǎn)品收入有所助益。
19、兆新股份
截止6月底光伏在建工程與期末余額
公司主要業(yè)務：新能源、精細化工、生物降解材料三大類業(yè)務，其中新能源業(yè)務包括新能源太陽能發(fā)電、新能源汽車運營、新能源汽車充電站、儲能及智慧停車等業(yè)務。2017年上半年兆新股份光伏業(yè)務（光伏設備、光伏發(fā)電）實現(xiàn)銷售收入1.92億元（占營業(yè)收入比重為30.13%），同比增長了44.09%。
20、正泰電器
截止6月底光伏在建工程與期末余額
公司是低壓電器市場的龍頭企業(yè)，2016年正泰電器耗資90多億元將正泰集團等持有的浙江正泰新能源開發(fā)有限公司收入囊中，主營產(chǎn)品增加了太陽能電池組件生產(chǎn)及銷售、光伏電站工程承包及電站運營等業(yè)務。2017年上半年正泰電器光伏太陽能業(yè)務實現(xiàn)銷售收入34.62億元，占整體營業(yè)收入比重為34.95%。
黑鷹點評：跨界巨頭正泰電器加碼光伏電站。截至6月末，正泰電器有3個光伏在建項目，期末賬面余額合計16.78億元。其中，最大的項目為光伏電站項目，期末賬面余額達15.83億元，占比為94.34%。
21、太極實業(yè)
截止6月底光伏在建工程與期末余額
太極實業(yè)以半導體封裝檢測以及化纖簾帆布生產(chǎn)為主業(yè)。2016年開始涉足光伏領(lǐng)域。
黑鷹點評：太極實業(yè)在加碼光伏發(fā)電領(lǐng)域。截至6月末，太極實業(yè)光伏在建工程為3個，期末賬面余額為3.74億元，合計115MW光伏發(fā)電項目。太極實業(yè)2017年上半年光伏產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入1億多元。
22、晶盛機電
截止6月底光伏在建工程與期末余額
公司是一家專業(yè)從事晶體生長、加工裝備研發(fā)制造和藍寶石材料生產(chǎn)的高新技術(shù)企業(yè)。公司產(chǎn)品主要應用于太陽能光伏、集成電路、LED等具有較好市場前景的新興產(chǎn)業(yè)。2017年1-6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.09億元，同比增長91.56%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.42億元，同比增長88.16%。
黑鷹點評：晶盛機電深度聚焦“藍寶石工藝”，打造核心競爭力。截至6月末，晶盛機電共有三個光伏在建項目，期末余額為2.52億元。
23、福斯特
截止6月底光伏在建工程與期末余額
公司是一家專業(yè)從事光伏封裝材料研發(fā)與生產(chǎn)的省級高新技術(shù)企業(yè)，主營業(yè)務為EVA太陽能電池膠膜、太陽能電池背板等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其還是中國EVA太陽能電池膠膜領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。
黑鷹點評：福斯特深耕細分領(lǐng)域，成就龍頭之位。截至6月末，福斯特共有5個光伏在建工程，多圍繞現(xiàn)有核心產(chǎn)品。
?24、中利集團
截止6月底光伏在建工程與期末余額
公司是一家生產(chǎn)阻燃耐火軟電纜的國家高新技術(shù)企業(yè)，在該領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，2011年通過收購江蘇騰暉電力科技有限公司51%股權(quán)，正式進軍光伏領(lǐng)域，形成晶體硅太陽能電池、組件及電站建設的運營模式。2017年上半年其光伏業(yè)務實現(xiàn)銷售收入48.20億元，占營業(yè)收入比重為58.71%。
黑鷹點評：中利集團旗下騰暉公司業(yè)績可期。截止6月末，中利集團共有3個光伏在建項目，期末賬面余額為5843萬元，都是子公司騰暉旗下項目，其中兩個為泰國分公司項目，這些項目看似都即將完工，騰暉公司業(yè)績值得期待。
25、 綜藝股份
截止6月底光伏在建工程與期末余額
公司以信息科技、新能源、股權(quán)投資為主要業(yè)務領(lǐng)域。旗下的新能源業(yè)務主要為太陽能電站的建設及運營管理業(yè)務，自 2010 年起，公司陸續(xù)在意大利、美國、德國、保加利亞、羅馬尼亞以及國內(nèi)新疆地區(qū)建設光伏電站。2016年綜藝股份光伏電站業(yè)務實現(xiàn)銷售收入4.09億元，同比增長了125.40%。
黑鷹點評：綜藝股份押寶“薄膜太陽能電池”，業(yè)績值得期待。截至6月末，綜藝股份只有一個光伏在建工程，為“薄膜太陽能電池二線工程”，期末賬面余額為4.86億元。
?26、億晶光電
截止6月底光伏在建工程與期末余額
公司是一家專業(yè)從事光伏發(fā)電產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，集晶棒拉制、電池制備、組件封裝和發(fā)電系統(tǒng)為一體，具有年產(chǎn)單（多）晶太陽能電池組件1000MW的生產(chǎn)能力。2017年上半年營業(yè)收入為23.93億元，同比下滑了25.05%。
黑鷹點評：截至6月末，億晶光電僅有1個光伏在建工程，還僅是一個技術(shù)改造項目，期末賬面余額為2.44億元。這能幫助億晶光電力挽頹勢嗎？
27、東方日升
截止6月底光伏在建工程與期末余額
公司是國家級高新技術(shù)企業(yè)，主要從事光伏并網(wǎng)發(fā)電系統(tǒng)、光伏獨立供電系統(tǒng)、太陽能電池片、組件等的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2017年上半年，東方日升光伏產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入約為52.24億元，占整體營業(yè)收入比重約為90.40%。截至6月末，東方日升光伏在建項目僅有一個，為太陽能電站項目，期末賬面余額為2.17億元。
28、博威合金
截止6月底光伏在建工程與期末余額
公司原主營產(chǎn)品僅為合金材料，2016年，其以15億元的價格將博威集團（博威合金控股股東）等持有的寧波康奈特國際貿(mào)易有限公司收入囊中，康耐特主營業(yè)務為太陽能電池片、組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。同時，博威合金2016年還通過非公開發(fā)行方式募集資金近15億元，實力不容小視。2017年上半年博威合金光伏組件實現(xiàn)銷售收入6.83億元，同比增長21.13%，占當期營業(yè)收入比重為25.26%。
黑鷹點評：“跨界新兵”博威合金進擊美國。截至6月末，博威合金只有一個光伏在建光伏項目，為美國光伏電站項目，期末余額1.96億元。
29、林洋能源
截止6月底光伏在建工程與期末余額
公司主要從事智能電表、新能源、節(jié)能三個板塊業(yè)務。其中新能源業(yè)務主要包括各類適用于民用、工商業(yè)的分布式及集中式光伏電站的開發(fā)、建設、投資運營以及N型高效單晶雙面光伏電池、組件的研發(fā)、制造和銷售。
黑鷹點評：林洋能源獨愛“光伏電站”，下半年業(yè)績有所保證。截至6月末，林洋能源只有一個光伏電站在建工程，期末賬面余額為6734萬元。
30、易成新能
截止6月底光伏在建工程與期末余額
公司主要從事太陽能多晶硅片切割刃料的生產(chǎn)、金剛線的生產(chǎn)與銷售、太陽能電站建設、高效單晶硅電池片的生產(chǎn)與銷售等業(yè)務。2017年上半年，公司為國內(nèi)光伏晶硅切割材料的龍頭供應商之一。
黑鷹點評：易成新能轉(zhuǎn)向“單晶硅電池片”，效益有待觀察。截至6月末，易成新能只有一個光伏在建工程，為“單晶硅電池片項目”，期末賬面余額3168萬元。
31、科士達
截止6月底光伏在建工程與期末余額
公司主要致力于電力電子及新能源領(lǐng)域，產(chǎn)品涵蓋UPS不間斷電源、太陽能光伏逆變器等產(chǎn)品。2017年上半年科士達光伏逆變器實現(xiàn)銷售收入3.98億元（占營業(yè)收入比重為37.05%），同比增長了125.25%，增長頗為迅速。
32、樂凱膠片
截止6月底光伏在建工程與期末余額
公司是中國樂凱集團公司的旗艦企業(yè)，旗下光伏產(chǎn)品主要為太陽能電池背板。2017年上半年樂凱膠片太陽能電池背板實現(xiàn)銷量1756萬平米，同比增長了44.83%。
黑鷹點評：樂凱膠片太陽能電池背板四期即將完工，業(yè)績值得期待。截至6月末，樂凱膠片僅有一個光伏在建工程“太陽能電池背板四期擴產(chǎn)項目-14、15號生產(chǎn)線”，或許目前已經(jīng)完成，收益如何，我們年底可知。
