新能源的洪流滾滾而來，對已經(jīng)發(fā)展到一定規(guī)模的央企來說，如何守正創(chuàng)新是第一要緊事。
3月22日，華潤電力于港交所發(fā)布公告稱，董事會正在籌劃分拆華潤新能源控股有限公司（下稱華潤新能源）于A股上市。華潤新能源成立于2011年，為華潤電力全資附屬公司，目前主要在中國境內(nèi)投資、開發(fā)、運營和管理風電場及光伏電站。
據(jù)公告，分拆完成后，華潤新能源仍為華潤電力附屬公司，將繼續(xù)納入華潤電力合并報表范圍。華潤電力仍將繼續(xù)通過華潤新能源，開展風電及光伏發(fā)電業(yè)務(wù)。
華潤電力表示，分拆及A股上市將使華潤新能源直接進入中國境內(nèi)資本市場進行股權(quán)融資，能夠為大力發(fā)展可再生能源業(yè)務(wù)提供充足資金，繼而助力其實現(xiàn)“十四五”期間可再生能源裝機目標。
01對錯
華潤電力被稱為中國“六小電力”之一，業(yè)務(wù)涉及風電、光伏發(fā)電、火電、水電、分布式能源、售電、綜合能源服務(wù)、煤炭等領(lǐng)域。
華潤電力計劃，“十四五”期間新增4000萬千瓦可再生能源裝機，預(yù)計2025年底，其可再生能源裝機占比超過50%。目前，華潤電力正加速建設(shè)新能源項目。
從華潤2022年業(yè)績來看，2022年營收1033.05億港元，凈利潤70.42億港元，華潤電力可再生能源業(yè)務(wù)的核心利潤為86.45億港元，火電業(yè)務(wù)核心虧損25.82億港元。2022年華潤電力全年售電量為18.46萬吉瓦時，同比上升4.1%，其中風電場和光伏電站的售電量分別同比上升10.4%和17.8%，附屬火電廠售電量上升僅為2.6%。
華潤電力還在持續(xù)加大對新能源的投資，新能源業(yè)務(wù)已成為華潤電力的主要增長點。剝離出主要盈利業(yè)務(wù)的華潤電力是否能吃到分拆紅利仍然存疑。
02選擇
面對不確定的市場，華潤電力毅然選擇拆分盈利業(yè)務(wù)，讓母公司承壓，其背后或許有更深層的原因。發(fā)布公告后，華潤電力兩日下挫1.98%。
對比來看，港股綠電運營商相較A股長期存在折價，以龍源電力為例，2023年以來其港股PE處于10-15倍，而A股PE則處于20-25倍區(qū)間。
港股相較A股或有信息延遲。大陸的新能源市場未來趨勢利好，國家政策大力支持，資本市場格外偏愛。在新能源板塊上，大陸的市場明顯優(yōu)于香港。
目前，華潤電力火電大幅減虧，新能源業(yè)務(wù)是其主要籌碼，將種子放在更合適的土壤，對華潤電力的反哺也越大。
03同行者
“六小電力”的其他五家在新能源發(fā)展上手段各有不同。
國投電力不斷增強和大企業(yè)合作，借力打力。近日，國投電力與三一重能和行遠資本共同簽署合作協(xié)議，計劃在新能源方面開展深入合作。
中廣核分而治之。其旗下的新能源業(yè)務(wù)已分拆上市，為中廣核新能源。上市之后，實行分批治理的方法，韓國的電廠主要供應(yīng)電力，中國的電廠主要聚焦于風電光伏等新能源業(yè)務(wù)，還有一部分提供管理服務(wù)。三劍合一，中廣核新能源2022年凈利潤2.76億美元，同比增長34%。
中核集團聚焦核電+新能源。一方面，不斷開展核電工程建設(shè)和研究，另一方面不斷加碼風電光伏領(lǐng)域。近日，中核集團首個百萬千瓦風電源網(wǎng)荷儲項目吊裝成功。
三峽集團于風光電儲的發(fā)展上一馬當先。由于出身水電，2021年底，其清潔能源裝機占比高達96%。近年來，三峽集團在風電、光伏的發(fā)展蒸蒸日上，新能源裝機量領(lǐng)先與其他五家，在六小電力中屬于佼佼者。
中節(jié)能是“六小發(fā)電”中兼顧電站投資及電池組件制造的企業(yè)。在光伏電站業(yè)務(wù)上，中節(jié)能持續(xù)推進電站開發(fā)與項目收購。
國投電力水火風光并濟。清潔能源占比較高，光伏占比較少，比較重視推進產(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新。
04分拆潮
近來，A股分拆上市非常多。此前，中天科技、贛鋒鋰業(yè)、吉利汽車、蜂巢能源、長安汽車、特變電工等紛紛邁入分拆隊列。而分拆上市的好處也顯而易見：
第一，重塑母公司估值。對于多主業(yè)經(jīng)營的上市公司而言，資本市場給予的估值并不能完全反映其中某一業(yè)務(wù)領(lǐng)域的價值，此時將這一領(lǐng)域業(yè)務(wù)獨立分拆上市，能夠更加清晰、完整地向市場投資者展現(xiàn)其業(yè)務(wù)經(jīng)營發(fā)展情況，有利于公司該領(lǐng)域業(yè)務(wù)獲得更高的估值溢價，實現(xiàn)資產(chǎn)的價值重估。
第二，回籠資金。上市公司通過分拆子公司上市，子公司得以與資本市場直接對接，打通直接融資渠道。
第三，有利于分拆業(yè)務(wù)發(fā)展。進行分拆上市的上市公司一般為雙主業(yè)乃至多主業(yè)經(jīng)營結(jié)構(gòu)，分拆完成后，有助于做精做強拆分業(yè)務(wù)。
據(jù)萬聯(lián)證券研報，從股價表現(xiàn)看，母公司股價在子公司分拆上市前多數(shù)出現(xiàn)上漲，股價表現(xiàn)跑贏所屬行業(yè)，隨著時間推移，分拆上市帶來利好因素逐步消化，股價回落至正常區(qū)間；子公司在分拆上市初期，除少數(shù)優(yōu)質(zhì)公司持續(xù)跑贏行業(yè)外，大部分子公司分拆上市后將經(jīng)歷下跌，并且股價表現(xiàn)弱于行業(yè)整體表現(xiàn)。
原文標題?:?又一央企巨頭將登陸A股
