作者 ｜ 辰紋
來源 ｜ 洞見新研社
面板周期延長，光伏周期將至，TCL科技還能扛多久？
10月24日晚間，TCL科技發(fā)布了2022年三季報(bào)。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，TCL科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1265．76億元，相比去年同期略有增長，為4．5％，但第三季度的營收卻同比下滑了9．95％，為419．93億元。
受營收下滑拖累，TCL科技前三季度雖然還是實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤2．81億元，可同比降幅達(dá)96．9％；具體到第三季度，歸母凈利潤虧損3．83億元，同比降幅達(dá)116．59％。
TCL科技多線布局，其本意是希望不同行業(yè)的周期能夠相互沖抵，從而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。
然而半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)因環(huán)境變化，周期修復(fù)上行的時(shí)點(diǎn)后延，而另一主業(yè)新能源光伏則無法避免產(chǎn)能過剩的行業(yè)性問題。
由財(cái)報(bào)可知，第三季度，光伏業(yè)務(wù)的增長已經(jīng)趕不上面板業(yè)務(wù)的虧損，當(dāng)兩項(xiàng)周期疊加時(shí)，TCL科技或?qū)⒃庥龃骶S斯雙擊式的危機(jī)。
01 面板船大難掉頭
面板行業(yè)的下行周期已經(jīng)持續(xù)了1年了，截至到目前，行業(yè)仍處于周期底部，多數(shù)分析認(rèn)為，或于今年第四季度開始回暖。
TCL科技在財(cái)報(bào)中表示，為了穿越周期，正在加速中尺寸戰(zhàn)略的落地，優(yōu)化業(yè)務(wù)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從大尺寸龍頭向全尺寸領(lǐng)先轉(zhuǎn)型。
口號喊得很響，可是面板行業(yè)的特征決定了，轉(zhuǎn)型不是說轉(zhuǎn)就轉(zhuǎn)的。
對于TCL科技而言，有兩項(xiàng)抉擇。
一個(gè)是，由大尺寸產(chǎn)品布局轉(zhuǎn)向全尺寸產(chǎn)品布局的過程中，產(chǎn)線投資與預(yù)期收益的權(quán)衡。
另一個(gè)是，OLED技術(shù)路線愈發(fā)清晰的當(dāng)下，如何處理OLED與LCD這兩條技術(shù)路線的關(guān)系。
TCL科技的大尺寸面板產(chǎn)品很強(qiáng)，8K和120HZ高端面板市場份額全球第一，65吋和75吋超市場份額全球第二，此外大尺寸交互白板及數(shù)字標(biāo)牌市場份額也是全球第一，拼接屏市場份額全球第三……可是面向筆記本電腦、平板和手機(jī)等行業(yè)的中小尺寸面板的競爭力卻一般。
TCL科技在2021年的財(cái)報(bào)中有過披露，去年大尺寸出貨面積3774．7萬平米，中小尺寸出貨面積僅有174．5萬平米。我們知道面板是一個(gè)以規(guī)模取勝的行業(yè)，TCL科技中小尺寸面板規(guī)模太小，在很大程度上拖累了該項(xiàng)業(yè)務(wù)的盈利能力。
如今TCL科技要完善產(chǎn)品布局，這也意味著要繼續(xù)建設(shè)新的產(chǎn)線，而面板產(chǎn)線投資的計(jì)量單位以百億起步，拋開建成后的折舊成本之外，在研發(fā)方面還需要長期保持高額投入。
另外一個(gè)方面，與大尺寸面板主流采用LCD路線有所不同，中小尺寸面板大多采用OLED技術(shù)路線，由于TCL科技的優(yōu)勢在大尺寸方面，因而其在LCD技術(shù)上的積累較深。
TCL科技的矛盾之處在于，繼續(xù)堅(jiān)持LCD路線，要想出頭，除了要面對京東方這個(gè)超級對手之外，還要熬過群創(chuàng)、友達(dá)等市場份額高于自己的友商主動減產(chǎn)，與此同時(shí)，還要時(shí)刻提防OLED大尺寸面板價(jià)格松動的背刺，事實(shí)上，留給TCL科技所能回轉(zhuǎn)的空間非常狹小。
我們再看看中小尺寸面板領(lǐng)域，OLED的滲透率越來越高，特別是手機(jī)行業(yè)，其訂單集中度非常高，三星和京東方占有絕對優(yōu)勢。
站在TCL科技的角度，大尺寸有自家的智屏（智能電視）業(yè)務(wù)兜底，不說旱澇保收，至少也算是立命基石，而隨意切換到中小尺寸市場，如果沒有過硬的技術(shù)能力和穩(wěn)定的客戶基礎(chǔ)，很可能會形成有產(chǎn)能無訂單的局面，這幾百億投資的風(fēng)險(xiǎn)也就可想而知了。
02 光伏業(yè)務(wù)暗藏危機(jī)
TCL科技之所以能在面板行業(yè)長達(dá)一年的下行周期中堅(jiān)持到現(xiàn)在仍有盈利，得歸功于光伏業(yè)務(wù)的強(qiáng)力支撐。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，控股子公司TCL中環(huán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入498．4億元，較上年同期增長71．35％；含銀行匯票的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額78．32億元，同比增長26．59％；實(shí)現(xiàn)凈利潤54．9億元，同比增長68．94％。
TCL科技表示，目前TCL中環(huán)的單晶整體產(chǎn)能已提升至128GW，持續(xù)保持G12硅片、N型硅片產(chǎn)銷競爭力，這兩項(xiàng)產(chǎn)品的市場占有率均為全球第一。
此外，TCL中環(huán)堅(jiān)定“疊瓦＋G12”雙平臺差異化技術(shù)＆產(chǎn)品路線，具備專利優(yōu)勢的疊瓦組件快速上量，今年上半年時(shí)，江蘇地區(qū)G12高效疊瓦組件項(xiàng)目產(chǎn)能就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)8GW。
TCL科技在光伏業(yè)務(wù)上的布局也確實(shí)趕上了行業(yè)發(fā)展的步點(diǎn)，今年1－8月，國內(nèi)市場新增裝機(jī)44．47GW同比增長102％，中國大陸組件出口量達(dá)113．4GW同比增長81％。
為了推動產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的穩(wěn)定及優(yōu)化，在報(bào)告期內(nèi)，TCL中環(huán)寧夏中環(huán)六期投產(chǎn)，DW三期和DW四期加速投建、投產(chǎn)，G12先進(jìn)產(chǎn)能增長，此外TCL科技還與合作伙伴共同投資并開工建設(shè)10萬噸顆粒硅、硅基材料項(xiàng)目及1萬噸的電子級多晶硅項(xiàng)目。
形勢似乎一片大好，可產(chǎn)能過剩的危機(jī)已經(jīng)開始顯現(xiàn)。
從2020年開始，光伏產(chǎn)業(yè)在資本推動下，進(jìn)入快車道，硅片、電池、組件環(huán)節(jié)的產(chǎn)能兩年時(shí)間增加了近300GW，目前，行業(yè)總產(chǎn)能才400GW。
在單晶硅片方面，隆基和TCL中環(huán)的產(chǎn)能處于行業(yè)前兩位，占比超過60％，截至2021年年底，兩者的產(chǎn)能分別為105GW和88GW。
來自TrendForce的報(bào)告顯示，2022年全球光伏新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)同比增長30％，達(dá)200－220GW，這也意味著全行業(yè)在今年之內(nèi)要再造一個(gè)隆基和TCL中環(huán)，如果算上晶科、晶澳、上機(jī)數(shù)控等其他光伏廠商的產(chǎn)能，單晶硅片市場幾乎呈現(xiàn)出即將“爆炸”的狀態(tài)。
必須認(rèn)識到，光伏是一個(gè)技術(shù)門檻不高的行業(yè)，越是中下游，門檻越低，這樣的市場環(huán)境更容易產(chǎn)生資本泡沫，從組件到硅片，從光伏玻璃到硅料，任意一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，就會像多米諾骨牌一樣，帶動全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行，引發(fā)行業(yè)周期。
從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，一旦出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，倒閉潮不可避免，在2010－2011年的光伏行業(yè)危機(jī)中，國內(nèi)90％的硅料企業(yè)停工停產(chǎn)，數(shù)百家工廠倒閉，不知TCL科技能否在光伏行業(yè)的下個(gè)周期中全身而出。
03 逆周期生存法則
如何穿越行業(yè)周期，答案很簡單，就是熬。
典型如豬周期，豬肉上漲，養(yǎng)殖戶擴(kuò)充最終導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，繼而引發(fā)價(jià)格下跌，行業(yè)進(jìn)入下行周期，當(dāng)營收與成本無法拉平時(shí)，養(yǎng)殖戶殺豬減產(chǎn)，活下去，然后等待下個(gè)機(jī)會。
同樣如面板和光伏，周期之間的普遍做法是，上行時(shí)增產(chǎn)擴(kuò)容，下行時(shí)減產(chǎn)龜縮，可是幾個(gè)周期交替之后，很多玩家即便依然存活，但也是傷痕累累，元?dú)獯髠?/p>
在過往的面板周期和芯片周期中，三星其實(shí)做出了一個(gè)非常好的示范，逆周期而行，當(dāng)大家都減產(chǎn)龜縮時(shí)，反而砸錢擴(kuò)張，需要提醒的是，三星的逆市而行有兩個(gè)關(guān)注點(diǎn)，一是超強(qiáng)的融資能力與充足的資金作為后盾，一是技術(shù)上的跨代。
說得直白一些，下行周期中，不光要扛住虧損，還要繼續(xù)投錢擴(kuò)產(chǎn)，此時(shí)的擴(kuò)產(chǎn)必須是領(lǐng)先行業(yè)水平的先進(jìn)產(chǎn)能，兩線并行下，才能在上行周期領(lǐng)先友商，迎來爆發(fā)。
于TCL科技而言，當(dāng)前是面板業(yè)務(wù)擴(kuò)產(chǎn)與技術(shù)迭代的最佳時(shí)機(jī)，光伏業(yè)務(wù)考驗(yàn)的則是組織運(yùn)營的效率與現(xiàn)金儲備，以便當(dāng)下行周期來臨時(shí)有更多的子彈。
逆周期操作的原理并不復(fù)雜，但真正能做好的卻沒有幾個(gè)，不知道縱橫商場幾十載的李東生能否悟到，給出神之一手。
原文標(biāo)題?:?TCL科技快扛不住了
