在過去的一年里，一些光伏企業動輒數十、上百億的投資布局，真是讓人眼花繚亂。我們從中可以看出中國光伏有一群試圖“穿越國界、穿透產業鏈”的夢想家，他們都試圖加速做得更大做得更強，占據“第一”的位置。
最直接的問題是，那么多投資，錢從哪里來？
由于中國光伏企業崛起時間不算長，資本積累并不雄厚，這些企業若僅依靠自身顯然難以實現更大的野心。不過，這并不能阻止這些企業進擊世界的步伐。我們復盤光伏企業2017時發現，光伏企業家群體中不乏深諳“縱橫術”者（詳見《光伏企業交際圈》一文），更有身懷資本融資術的“世界級”高手。
2017年，很多光伏巨頭在融資技戰術上多有創新之舉，且極具參考價值。接下來，我們一同來領略一下這22家光伏上市公司2017年融資技戰術。
1、阿特斯： 融資全球
僅2017年，阿特斯就在美國、巴西、日本與多個國際金融巨頭實現深度合作，且合作方式別具一格，堪稱“世界級”的融資大師。
3月6日，阿特斯發布新聞稱，中葡合作發展基金為其提供了2000萬美元的無擔保融資，用于支持公司在巴西發展符合條件的項目，包括位于巴西米納斯吉拉斯191MW的皮拉波拉1號光伏電站。
資料顯示：中葡合作發展基金是在中國——葡語國家經貿合作論壇第三屆部長級會議上，中方宣布的中葡合作六項舉措之一，基金總規模為10億美元，2013年6月由中國國家開發銀行(國開行)和隸屬于澳門政府的澳門工商業發展基金共同出資設立。
3月30日，阿特斯日本分公司又與三井住友金融集團旗下的三井住友金融租賃有限公司簽訂了一份為期三年的40億日元 (約合2.46億元人民幣)信貸協議。
三井住友金融租賃有限公司(SMFL)是日本最大的金融租賃機構，業務遍及全球。此次授信協議還得到日本另外五家融資租賃機構的支持。阿特斯計劃將本次信貸用于開拓在日本的太陽能電站業務。瞿曉鏵表示：“目前我們在三井住友金融租賃有限公司（SMFL）獲得的信貸總額超過了130億日元。”
4月25日，阿特斯位于美國北卡羅來納州的92MW太陽能光伏電站贏得國際金融機構融資支持。該項目融資由兩部分組成：保誠資本集團主導的9700萬美元債務融資和美國銀行下屬的美國合眾銀行主導的稅收股權投資。
阿特斯5月2日發布新聞稱，公司與三菱東京日聯銀行有限公司和清潔能源金融公司達成一項總金額5000萬美元（約合人民幣3.446億元），為期五年的貸款融資協議。這項無追索權的項目貸款，將用于建設阿特斯位于澳大利亞昆士蘭州的兩座太陽能光伏電站項目。
8月8日，阿特斯和法國電力集團新能源公司共同宣布，公司位于巴西的191.5兆瓦太陽能光伏電站項目“霹靂波一期”，獲得巴西開發銀行（拉美最大的政策性銀行）1.63億美元（約合人民幣10.92億元）項目融資。
9月25日阿特斯發布新聞稱，日本東京證券交易所批準同意了阿特斯基礎設施基金（下稱“CSIF”)在東京證交所基礎設施基金市場掛牌上市。阿特斯位于日本的分公司計劃向CSIF出售13個太陽能項目，總裝機容量72.7MW，作為CSIF的原始投資組合配置。
10月26日，公告稱，阿特斯基礎設施基金將于2017年10月30日在東京證券交易所基礎設施基金市場掛牌上市。規模總額177億日元（約合人民幣10.37億元）。
這個基礎設施基金就是把高質量和有穩定現金流的資產（光伏電站）從阿特斯分拆出來打包上市，通常會把現金流中85%的現金作為紅利分給投資人。與此同時，基礎設施基金隨著注入的電站資產越多，規模會隨之擴張，分紅也就越來越多。
這不僅標志著國外資本市場對阿特斯品牌及質量的認可，更意味著手握大量優質光伏電站資源的阿特斯，可以不斷復制該模式，憑此其就能回收巨量資金。
“此次在日本證券基金市場成功上市，只是我們萬里長征走完的第一步。72兆瓦的原始投資組合配置僅占阿特斯日本太陽能光伏電站項目總量的很小一部分，我們期待不斷將阿特斯高質量的太陽能光伏電站項目添加進阿特斯基礎設施基金中來，從而不斷擴大基金的發展前景。”瞿曉鏵如是說。
11月16日，阿特斯又發布新聞披露，公司與高盛投資日本有限公司合作，成功完成在日本的第二個光伏電站綠色債券發行。本次融資共發行了74億日元（約合人民幣4.36億元）的雙期限綠色項目債券， 獲得的資金將用來支持阿特斯在日本鳥取縣的一座27.3兆瓦的電站項目。據披露，這項有資產擔保、無追索權的債券按面值發行；在初始期限內，每年支付的固定息票率為1.2725%；如果選擇延期支付，每年的固定息票率為1.3113%。
據黑鷹光伏統計，近十年，阿特斯籌資活動現金流量達33.01億元。瞿曉鏵說，“在海外上市的光伏企業中，阿特斯的融資能力算是最強的。”
“眾人拾柴火焰高”。如今，國內外金融巨頭紛紛登上阿特斯這艘巨艦，無疑將使阿特斯品牌知名度及信譽度大幅增高，這無論是對阿特斯前方“攻城拔寨”，還是后方“糧草儲備”都大有助益。
2、保利協鑫能源
頂級融資客
多晶硅巨頭保利協鑫2017年在融資布局上也有多個值得借鑒的創新之舉。
比如10月17日，保利協鑫收購林達控股（1041.HK）2.99億股（約占該公司已發行股本的29.55%），總價格為2億港元，目前保利協鑫為該公司第一大股東。林達控股主要從事證券交易及投資業務、貸款融資服務等業務。保利協鑫表示，收購將多元化集團業務只金融服務業，拓寬集團的收入來源。
10月25日，新疆協鑫（保利協鑫子公司）與芯鑫融資租賃公司簽訂框架協議，內容主要為芯鑫融資租賃公司為新疆協鑫提供不超過10億元的融資租賃服務。
11月20日，保利協鑫控股的協鑫新能源還與太平金融控股簽訂了合作框架協議，太平金融控股或旗下聯屬公司牽頭發起設立投資基金，募集資金約80億港元，通過認購協鑫新能源和可轉股債券的形式投資協鑫新能源（不會超過協鑫新能源已擴大股本的30%）。
太平金融控股為中國太平保險集團的境外綜合投資平臺。“這可為公司帶來擁有強大財務實力的投資者，這可為公司籌集大量額外資金，以及增強股東基礎，改善公司財務及現金流狀況，還可以滿足公司未來之業務發展及抓住任何潛在投資機會。”
除此之外，在8月17日，保利協鑫還與香港若干持牌銀行簽訂融資協議，主要為公司獲得2億美元（可通過增加額外貸款人增至最多3億美元）的定期貸款融資，期限為36個月。
3、中環股份 ?“六劍齊發”
可以說，2017年中環股份是運用融資手段最多的企業之一：既有發行公司債券、中短期融資券等上市公司常規手段，還有與控股股東合資成立財務公司、參股產業投資基金等新式打法，其展現的融資技戰術頗有大師風范。
比如1月16日，中環股份非公開發行公司債券（第一期）發行成功，發行規模6.3億元，票面利率5.3%。（此前，公司計劃發行30億元公司債券的方案已經得到了深交所核準。）7月20日，第二期非公開發行公司債券發行成功，發行規模2.5億元，票面利率6.5%。（可以看出，中環第二期公司債券發行規模遠低于第一期，而票面利率則高于第一期，這或許意味著國內的融資環境也并不樂觀。）
4月12日，中環又成功發行2017年第一期短期融資券，規模為7億元，票面利率為5%，期限為1年；9月1日，中環發行了2017年度第一期中期票據（注冊金額為32億元），發行規模為7.7億元，發行利率為7%。
為了撬動更大的資金，4月27日，中環股份與宜興創業園科技發展有限公司、建行天津分行、建行無錫分行簽署了《新材料股權投資基金戰略合作框架協議》，基金總規模20億元（擬），基金投資方向為中環在江蘇宜興投資的相關項目，其中，中環出資2.5億元，其他三方分別出資2.5億元、7.5億元和7.5億元。
“公司擬通過股權投資基金的方式加快自身的產業布局與發展，通過金融工具和手段放大投資能力加速公司的產業布局，實現銀政企三贏的目標。此次戰略合作是公司尋求外延式發展和拓寬投資渠道的進一步探索。”中環如是說。
為滿足公司境外融資需求，6月9日，中環股份公告稱擬在香港設立子公司，作為公司發行海外債券的融資主體，開展境外融資業務。這為其海外融資提供了最佳平臺。
8月23日，中環股份公告稱擬與中環集團共同投資組建天津中環集團財務有限公司，該公司注冊資本10億元，兩者分別出資4億元和6億元。“通過財務公司獨特的功能及金融組織形式，促進產業資本和金融資本的有機融合，有力支持公司的產業化發展和國際化戰略，進一步提高公司開拓能力和核心競爭力。”
在中環股份全方面、頗具力量的資本護航下，其“全國化產業布局、全球化商業布局”戰略已經初具規模，未來中環也將是中國光伏進擊世界的重要悍將之一。
4、中利集團 ?“點石成金”
眾所周知，光伏企業面臨的一大難題便是回款難、經營流動現金流差等問題，而中利集團在2017年有一最具價值的融資創新便是將“應收賬款資產證券化業務”順利落地。
在1月26日，為盤活公司的賬面資產中利集團就擬開展應收賬款資產證券化業務。計劃為將公司應收賬款債權轉讓給長城國瑞，由長城國瑞設立一期專項支持計劃，規模不超過4.6億元，期限不超過2年。
資產證券化是股權融資、債券融資之外另一種融資形成，“成為公司現有融資方式的有益補充，還可以將不具有流動性的應收賬款資產轉為流動性較高的資產，達到盤活資產的目的。還有效降低了融資成本，減少公司受銀行信貸政策的影響。”
8月9日，“中利集團應收賬款第一期資產支持專項計劃”完成了認購，實際收到的認購資金為4.47億元，證券類別分為A、B、C、次級四類，前三級預期收益率分別為6%、6.5%和7%。
除此之外，2017年在融資領域中利集團還有諸多布局。
比如5月12日，公司發行綠色公司債券方案獲得證監會核準，發行規模不超過7億元。10月27日成功發行第一期綠色公司債券，規模為1億元，票面利率為6.5%。
5月27日，完成2017年第一期短期融資券的發行，募集資金4億元，發行利率6%。
12月9日，為拓寬融資渠道，優化融資結構，降低資金成本，中利集團擬申請發行不超過4億元非金融企業債務融資工具，包括但不限于中期票據、扶貧票據、短期融資券、長期含中期票據和非公開債務融資工具等。
5、協鑫集成?
50億元資產證券化方案
除了中利集團外，協鑫集成在2017年也在嘗試資產證券化業務，只不過后者的規模更大。
3月3日，協鑫集成董事會同意公司及子公司與浙商銀行蘇州分行開展合計不超過50億元的資產池業務。目的主要為“盤活公司存量金融資產，實現企業存單、債券、商業匯票、信用證、理財產品、應收賬款等金融資產全部入池，將資產和負債業務、產品和服務、操作和管理等融為一體，創建一個全新的綜合金融服務平臺。”
“公司開展資產池業務，可以盤活存量金融資產，減少公司資金占用，優化財務結構，提高資金利用率。”協鑫集成如是說。
4月22日，協鑫集成為拓展融資渠道，盤活賬面資產，擬與民生信托開展“應收賬款收益權轉讓及回購”融資業務，即協鑫集成將持有的8.33億元的應收賬款收益權轉讓給民生信托，同時民生信托發起成立規模為5.05億元、期限為24個月的信托計劃，這筆資金用于支付協鑫集成應收賬款的收益權，到期后，公司再溢價回購這筆應收賬款的收益權。
7月26日，董事會審議通過了《關于申請辦理國內保理業務額度的議案》，保理業務交易標的主要是公司應收賬款等權益類資產，額度不超過20億元，“有利于縮短應收賬款回籠時間，加速資金周轉，提高資金使用效率，降低應收賬款管理成本，改善資產負債結構及經營性現金流狀況。”
6、晶科能源?
善于聯合國際金融巨頭
作為少有的真正實現國際化的中國光伏公司之一，晶科能源每攻下一個國際市場，總會找到當地頗具實力的財團與之合作，實現合作共贏，其展現的合擊之術值得我們學習。
比如5月24日，阿布扎比水電局、晶科能源和丸紅株式會社的合資企業Sweihan Solar Holding Company Limited (下稱“Sweihan”)以及由多家國際和當地銀行組成的財團簽署了關于阿布扎比Sweihan光伏獨立發電項目的債權和股權融資財務協議。
根據這些協議，Sweihan項目完成了8.7億美元的融資。該光伏項目容量為1,177兆瓦(DC)，已經與阿布扎比水電局簽署了25年的購電協議，預計于2019年4月開始商業運營。
6月26日，其日本子公司JinkoSolar Japan K.K.與日本三井住友銀行牽頭的銀團簽訂上限2年，總額度為41億日元的貸款協議。該貸款將用于支持公司在日本市場出貨量的強勁增長及晶科能源日本子公司的運營資金。
“我很高興繼去年以來，再次與三井住友銀行合作，并且此次信貸額度較上次有顯著提升。三井住友銀行是日本最大的商業銀行之一，對貸款公司的財務審核非常嚴格，”晶科能源首席財務官曹海云評論道。“這說明晶科的品牌、規模、運營能力和公司財務狀況得到了日本一流金融機構的認可和信賴, 我們希望與三井住友銀行及本土銀行緊密合作，進一步拓展公司在日本的業務。”
7、愛康科技?
設立“小額貸款公司”
愛康科技通過設立小額貸款公司進擊分布式家用系統市場的布局頗有新意，也極具智慧。
據公告，9月15日，愛康科技擬發起設立互聯網小額貸款公司，注冊資本為3億元，愛康科技出資75%，主要為產業鏈上下游中小微企業、產業個體戶、產業服務群體提供以新能源消費為目的的供應鏈融資服務。
“愛康互聯網小貸的設立有利于產業鏈上下游整合，并為產業健康穩健發展提供支持，對于公司進入家用系統市場有重要意義，也將有助于公司產品在分布式家用系統市場的應用拓展，并帶動市場銷售；同時，在此基礎上可以進一步延伸至能源互聯網全產業鏈，積極開發能源生產端、能源消費端融資需求，有助于公司能源互聯網業務與農業、智慧出行、環保等產業領域中核心企業開展合作。”
除此之外，愛康科技還善于利用杠桿并購。比如11月21日，愛康科技與江蘇信托共同成立一支基金，募集規模不超過8.06億元，存續期限為五年，專項用于愛康科技收購能源工程公司38.4%股權一事，愛康科技以自有資金認購基金劣后級3.23億元份額。
8、東方日升 ?
“內銀行、外保險”雙線技戰術?
2017年打法頗為兇猛的東方日升，則更善于與國內大型金融機構合作，它每一步都頗有章法，且暗藏深意。
比如5月20日，東方日升與郵儲銀行寧波分行簽署了戰略合作協議，據協議，郵儲銀行在協議執行期內給予公司意向性授信額度50億元。
“郵儲銀行將為公司提供一攬子金融服務支持，依托于郵儲銀行分布廣泛的服務網點，豐富的客戶資源等優勢，對公司推廣區域市場分布式光伏電站尤其是家庭屋頂光伏電站具有重要意義，將有利于提升公司在浙江省百萬家庭屋頂光伏工程建設中的資金實力、建設效率及用戶滿意度。”
又比如8月2日，東方日升還與中國出口信用保險公司寧波分公司簽署了戰略合作協議，協議主要內容為：中國信保視公司為AA級核心客戶，中國信保為公司多個領域的業務提供包括信用管理、風險保障、融資支持、海外投資保險等在內的全方位信用保險服務支持。
“這對公司全球化市場具有重要意義，將有效降低公司海外銷售面臨的客戶信用、行業、國家等風險，加強風險管理體系，對公司未來經營發展有著積極的促進作用，符合公司的全球化戰略發展要求。”
另外，早在7月14日，東方日升公開發行綠色公司債券申請獲得證監會審核通過，發行規模不超過6.5億元。
9、中來股份?
實控人12億元鼎力支持
在2017年，中來股份是少有的得到實際控制人鼎力支持的公司之一。比如12月19日，中來股份成功通過非公開股份發行的方式募集資金13.67億元，其中實際控制人林建偉認購了11.8億元，占募集資金總額的比重達86.32%。
中來股份2017年最大的一筆融資是4月14日，中來與中投資本、衢州綠色產業集聚區管委會簽署了《新能源產業基金合作框架協議》，三方擬共同發起設立一只產能基金，基金的認繳規模為54億元，其中中來認繳5億元，衢州市政府出資13億元，中建投資本負責募集36億元優先級資金。該基金主要投資“中來衢州3GW N型單晶IBC與雙面太陽能電池項目”。
8月12日，北控清潔能源、中來股份與華融信托簽署了《北控清潔能源電力項目信托合同》，該信托計劃預定募集規模為15億元，第一期募集金額為7.92億元，將用于北控清潔能源與中來股份共同開發的分布式光伏電站項目。
“這是中來與北控清潔能源戰略合作的實質進展，通過成立信托計劃，推動雙方光伏電站業務的發展，從而促進公司N型單晶雙面太陽能電池的銷售。”
10、熊貓綠能 ?
港股融資干將
身在港股的熊貓綠能2017年在融資布局上也是連連告捷，這個“融資干將”值得我們持續重點關注。
比如1月18日，熊貓綠能與初始買家就發行2.5億美元優先票據簽訂了購買協議，年利率為8.25厘，到期日為2020年1月25日。2月20日，熊貓綠能又與買家就額外票據發行簽訂了購買協議，發行金額為1億美元。年利率為8.25厘，到期日為2020年。
3月16日，熊貓綠能還與浙銀協同資本管理有限公司訂立合伙協議，一同成立合伙企業，其中熊貓綠能出資6億元，后者出資100萬元。該合伙企業經營范圍包括：投資專門建造新能源發電站（包括風能、光能、水能及生物質能）的新能源項目公司；及投資與新能源相關之科技，例如高效發電站及移動電源充電站。
“合伙企業將為集團提供平臺，以獲取先進技術，并接觸、探索及尋求符合集團長期策略或互補業務之新投資及合作機會。”
3月31日，新時代管理有限公司同意認購公司配發的2.7億股新股，金額為2.24億港元；4月19日，熊貓綠能又通過發行新股募集資金6.65億港元，此次認購人為中國華融澳門（香港）投資控股有限公司。
在7月25日，熊貓綠能子公司聯合光伏（常州）投資有限公司在中國成功發行2億元公司債券，每年固定利息為6.72厘，期限為三年。8月10日，該公司又成功發行3億元公司債券。
11—14：善用杠桿融資術的
四大光伏公司
在2017年，還有一種融資手段，頗受光伏公司喜愛，即光伏公司以“與投資公司、信托公司等其他金融公司以合資成立產業基金/合伙投資公司”的方式，實現用少量資金撬動巨額資本共同開發市場的目的，這類公司主要以隆基股份、東旭藍天、北控清潔能源、珈偉股份等為代表。
11、東旭藍天 ：9.5億元參與3家產業基金
比如3月4日，東旭藍天擬以2億元自有資金與廣州南粵產業投資基金公司、長城新盛信托共同設立一家有限合伙企業，后兩者分別出資1萬元和4.95億元，該企業成立后，東旭藍天向其融資6.95億元，用于光伏電站項目建設。公司則以全資子公司婁底旭晨公司100%股權作為抵押。
5月13日，公司又擬以2.5億元自有資金認購一新能源投資基金劣后級，優先級投資人為中信信托出資5億元，基金存續期限為3年。“所有融資均投入東旭藍天子公司項目建設中，利用基金擴寬融資渠道，助力公司發展壯大新能源主營業務，增加光伏電站持有規模。”
9月19日，東旭藍天擬與天津信托、鼎杭投資共同設立一家合伙企業，認繳出資總額為15.01億元（其中東旭藍天、天津信托分別認繳5億元和10億元），合伙期限為5年，這筆資金主要用于東旭藍天新能源投資及項目建設、運營。
12、北控清潔能源集團 ：參與2家產業基金
8月8日，公司與宏進香港有限公司、西藏多能共拓創業投資合伙企業等其他幾家公司簽訂協議在中國成立合資公司，注冊資本為7.2億元，合資公司成立后，主要投資、發展及營運清潔能源發電相關項目（包括風力發電）。北控清潔能源持股50%。“成立合資公司將為本集團提供額外資金來源及引入策略性合伙人。”
8月9日，北控清潔能源以劣后級有限合伙身份參股一有限合伙企業，其注資1.95億元。同時，北控清潔能源以不超過5.87億元的價格收購B合伙人65%優先級權益。該有限合伙企業總注冊資本為10億元，主要投資清潔能源業務（包括光伏發電項目）。
“將為本集團提供機會參與更多光伏發電項目并結成策略性業務伙伴以發展光伏發電項目。”據了解，該公司合伙人包括深圳摩根富通股權投資基金有限公司、上海網實金服數據服務有限公司等。
13、隆基股份 ：參與1個產業基金
1月19日，董事會同意公司以不超過3億元認購復成和帆一號契約型基金劣后級份額，該投資基金計劃募集資金12億元，9億元優先級份額由長安國際信托股份有限公司認購。該基金主要用于隆基子公司樂葉能源分布式光伏項目投資建設。
14、珈偉股份 ：參與1個產業基金
11月7日，珈偉股份與國之杰、華元恒道等公司擬共同設立廣東廣恒金融控股集團有限公司（暫定名），參股公司注冊資本為5.35億元，其中珈偉股份以現金出資1億元，占參股公司的18.69%。“通過本項目的實施，借助金融控股公司有望進一步優化資產結構，打通資金通道，為公司在投融資、資本運作、兼并收購等領域開拓更大的市場空間和機遇。”
此前，6月29日，珈偉股份董事會審議通過了《公開發行公司債券方案的議案》，計劃發行公司債券規模不超過6億元。
15:、正泰電器?
與大股東聯合成立財務公司
12月16日，正泰電器與控股股東正泰集團計劃籌建財務公司一事得到銀監會批準，該公司注冊資本10億元，雙方持股比例分別為49%和51%。
16、新特能源?
發行綠色債權
11月10日，公司擬在北金所掛牌發行綠色債權，發行規模為4億元。公司目的主要為“保障公司生產經營及戰略發展的資金需求，構建多元化的融資渠道，進一步降低財務費用，優化負債結構。”
17、海潤光伏 ?
參股銀行新思路
2017年海潤光伏最吸引人注意的資本動作還是6月8日，公司以2.49億元收購江蘇民豐農村商業銀行股份有限公司9%股份，“公司后續與民豐銀行開展業務合作，通過產融結合支持公司業務發展。”
另外，在3月4日，海潤光伏還公告稱擬在英屬維爾京群島設立海潤投資控股有限公司，該公司未來主要從事能源項目投資、境內外投資并購、股權投資等業務。
18、通威股份?
拋90億元融資方案
9月28日，通威股份發行不超過10億元短期融資券的方案獲準注冊。
11月6日，通威股份又公告稱，擬發行不超過30億元的超短期融資券，期限不超過270天。
12月15日，公司計劃發行不超過50億元A股可轉換公司債券，期限為6年，資金主要投向包頭、樂山各2.5萬噸高純晶硅項目。
19、京運通?
78億元融資計劃
4月28日，京運通擬發行不超過24億元的中期票據，期限為5年。
12月26日，京運通擬發行非金融企業債務融資（包括但不限于超短期融資券、短期融資券、中期票據等），發行規模不超過54億元。
20、林洋能源 ?
發行30億元可轉債
11月2日，林洋能源成功發行了30億元的可轉換公司債券。
21、興業太陽能 ?
發行4.2億元優先票據
2月8日，興業太陽能與初始買方（中銀國際亞洲有限公司、上海匯豐銀行有限公司等）簽訂了2.6億美元的優先票據購買協議，年利息為7.95%，到期日為2019年2月15日。
10月11日，中銀國際亞洲有限公司、香港上海匯豐銀行及國泰君安證券（香港）有限公司作為初始買方，與興業太陽能簽署了1.6億美元的票據訂立購買協議。該票據為優先票據，年息為6.75%，到期日為2018年10月17日。
22、拓日新能?
發行2億元公司債券
12月20日，拓日新能成功發行公司債券，規模為2億元，票面利率為6.5%。
來源：黑鷹光伏
