作者?| 黑鷹光伏 王亮 李文友??
“不做老大”的瞿曉鏵在2017已消耗的11個(gè)月里顯得非常低調(diào)。
不接受媒體采訪，很少參加論壇；而微博上僅有的幾次“露臉”卻被媒體朋友抓來(lái)大做文章。
在中國(guó)光伏叢林中，2001年成立的阿特斯已算得上是“老企業(yè)”，這個(gè)行業(yè)有的人離場(chǎng)，有的人留下。而瞿曉鏵掌舵下的阿特斯，歷經(jīng)跌宕，躲過(guò)多次暗礁，被媒體譽(yù)為“最穩(wěn)健”的光伏企業(yè)之一。
瞿曉鏵的夫人張含冰女士也曾說(shuō)，“正是不去爭(zhēng)出貨量的第一，才能做好風(fēng)控，保證應(yīng)收賬款，避免壞賬。”在她看來(lái)，只要有一筆壞賬，就可能會(huì)把全年的利潤(rùn)都抹掉。可以說(shuō)，“穩(wěn)健”是阿特斯的“長(zhǎng)壽”之秘笈。
黑鷹光伏統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，過(guò)去十年（2007年-2016），阿特斯累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入達(dá)172.65億美元，高居光伏資本市場(chǎng)十年里“七大不倒翁”之首。
光伏七大“不倒翁”過(guò)去十年?duì)I收總和：
不過(guò)，阿特斯也絕非高枕無(wú)憂，比如其收入、凈利潤(rùn)增幅已經(jīng)連續(xù)幾年下滑，其還暗藏現(xiàn)金流之危。黑鷹光伏團(tuán)隊(duì)研究了近年阿特斯的主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)和重要的市場(chǎng)動(dòng)作，力求復(fù)盤“理工男”瞿曉鏵的戰(zhàn)略框架與進(jìn)擊之道。
錢從哪里來(lái)？錢往哪里去？高負(fù)債下阿特斯又如何緩解壓力？無(wú)疑，光伏跑的是馬拉松，但這個(gè)賽道似乎又沒(méi)有終點(diǎn)，你可以選擇快跑也可以慢跑，但不跑，那就必死無(wú)疑。
?不做“正兵”：經(jīng)營(yíng)模式的自我顛覆
阿特斯3年前將公司經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變?yōu)椤敖ㄔO(shè)-持有-運(yùn)營(yíng)”模式。如今阿特斯擁有大量豐富的已建成、在建和在開(kāi)發(fā)的電站資源，這些電站資源在全球均衡分布，可有效減低區(qū)域性限電或其他運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是公司核心優(yōu)勢(shì)之一。
創(chuàng)立于2001年的阿特斯，集團(tuán)總部位于加拿大安大略省，中國(guó)區(qū)總部位于江蘇省蘇州市高新區(qū)。阿特斯在2006年成功登陸美國(guó)納斯達(dá)克，成為國(guó)內(nèi)首家太陽(yáng)能光伏企業(yè)在美國(guó)的納市上市的公司。
兵法有云:凡戰(zhàn)者,以正合，以奇勝。上市之初，瞿曉鏵言道：“如果說(shuō)施正榮是正兵，那么我們就是奇兵。”我們梳理阿特斯發(fā)展路徑發(fā)現(xiàn)，瞿曉鏵好以“奇”制勝。
自2009年起，以組件立家的阿特斯開(kāi)始在低風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行太陽(yáng)能光伏電站業(yè)務(wù)的布局。“我們的目標(biāo)是通過(guò)提供整體解決方案業(yè)務(wù)這種差異化的商業(yè)模式來(lái)增加和穩(wěn)定我們的收益。
整體解決方案業(yè)務(wù)的提供需要公司具備大量的市場(chǎng)資源和開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，它是不容易被復(fù)制的，包括項(xiàng)目的審批、開(kāi)發(fā)、建設(shè)、融資都需要很強(qiáng)的專業(yè)性。這種商業(yè)模式相較組件銷售業(yè)務(wù)而言，少了很多競(jìng)爭(zhēng)者。這是一個(gè)新的盈利模式。”阿特斯如是說(shuō)。
阿特斯最先以加拿大市場(chǎng)為切入點(diǎn)，全面整合資源，開(kāi)始嘗試打造了這種全新商業(yè)模式。2010年阿特斯解決方案業(yè)務(wù)收入為9500萬(wàn)美元。正是從2010年起，阿特斯邁過(guò)“10億美元級(jí)”大關(guān)。
2011年，瞿曉鏵在接受雪球?qū)ＴL時(shí)提到，我們一直堅(jiān)持“渠道為王”的布局。我們認(rèn)為自己的主業(yè)是組件制造和提供整體解決方案、電站EPC，并會(huì)繼續(xù)全力推進(jìn)這些業(yè)務(wù)。“我們同時(shí)也會(huì)適度參與終端電站的開(kāi)發(fā)、經(jīng)營(yíng)，但這不是我們的主業(yè)。”
只是“從電站開(kāi)發(fā)四個(gè)階段，也就是開(kāi)發(fā)項(xiàng)目——融資——建設(shè)——運(yùn)維這四個(gè)階段來(lái)講，當(dāng)時(shí)的阿特斯只是進(jìn)入了一個(gè)膚淺的表層。收購(gòu)、建成出售、短平快的粗淺開(kāi)發(fā)。”阿特斯全資子公司Recurrent Energy首席運(yùn)營(yíng)官劉玉民直言。
“是不是要換個(gè)思路了？” 2014年阿特斯想做出一些顛覆性的改變。彼時(shí)，瞿曉鏵心中已有攻略，阿特斯計(jì)劃將公司經(jīng)營(yíng)模式由先前的“建設(shè)-銷售”轉(zhuǎn)變?yōu)椤敖ㄔO(shè)-持有-運(yùn)營(yíng)”模式。
為布此局，在2015年1季度，阿特斯開(kāi)啟了“中國(guó)光伏企業(yè)最大的海外并購(gòu)案之一”——阿特斯斥資約16.6億元將夏普旗下美國(guó)最大的光伏電站開(kāi)發(fā)商Recurrent Energy公司收入囊中。
“Recurrent在美國(guó)加利福利亞州和德克薩斯州超過(guò)1GW（7個(gè)項(xiàng)目）的短期建設(shè)項(xiàng)目已經(jīng)簽署了長(zhǎng)期售購(gòu)電合同（PPA），完工以后，將為阿特斯帶來(lái)大量的現(xiàn)金流。如果我們未來(lái)要在資本市場(chǎng)開(kāi)展Yield-Co業(yè)務(wù)（下文會(huì)有詳述），這也是一項(xiàng)必須的戰(zhàn)略準(zhǔn)備。”
當(dāng)時(shí)，中金公司分析稱，這1GW在建項(xiàng)目享受美國(guó)投資賦稅優(yōu)惠，預(yù)計(jì)將于2016年建成，預(yù)計(jì)將為阿特斯帶來(lái)至少23億美元收入（約合人民幣143億元），預(yù)計(jì)1GW項(xiàng)目將帶來(lái)約2.88億美元毛利。“Recurrent 1GW項(xiàng)目的現(xiàn)金流為阿特斯未來(lái)成立yieldco 提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。該公司在美國(guó)擁有一支身經(jīng)百戰(zhàn)的優(yōu)秀隊(duì)伍，未來(lái)有望增強(qiáng)阿特斯承接北美項(xiàng)目能力。”
黑鷹光伏分析認(rèn)為，收購(gòu)Recurrent可以提升阿特斯全球化電站開(kāi)發(fā)能力，由短平快開(kāi)發(fā)轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期持有，讓項(xiàng)目有更大附加值。
阿特斯并購(gòu)步伐并未就此止步。2015年10月，阿特斯還出資2.7億加元（約合13.17億元人民幣），成功收購(gòu)了KRR公司三座已經(jīng)投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)的太陽(yáng)能光伏電站項(xiàng)目。三座電站總裝機(jī)容量約59.8MW（交流，AC）。
連同此次收購(gòu)，阿特斯獲得瑞士信貸(CreditSussie)提供的5億美元（約合31.72億元人民幣）貸款。而北德意志州銀行紐約分行和德國(guó)復(fù)興信貸銀行旗下的伊佩克斯銀行，為此次收購(gòu)提供長(zhǎng)期融資服務(wù)。
瞿曉鏵表示，此次收購(gòu)的達(dá)成，使得公司的光伏電站項(xiàng)目?jī)?chǔ)備量進(jìn)一步增加，這是顯然是其貫徹執(zhí)行“持有并運(yùn)營(yíng)太陽(yáng)能光伏電站資產(chǎn)”這一發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分。這一戰(zhàn)略的制定，表明了阿特斯堅(jiān)定不移發(fā)展下游電站業(yè)務(wù)的決心。未來(lái)，我們期待同KRR公司在北美地區(qū)繼續(xù)深化合作，努力促成更多電站項(xiàng)目收購(gòu)的達(dá)成。
如今其在加拿大、美國(guó)、中國(guó)、日本等國(guó)都提供了項(xiàng)目交付服務(wù)。截至2017年6月末，阿特斯共擁有在運(yùn)光伏電站1260MW（美國(guó)808MW、中國(guó)186.7MW、英國(guó)150MW和日本110.5MW），預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)售價(jià)值18億美元（約合120億元人民幣）。
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另?yè)?jù)了解，截至2017年7月末，阿特斯共擁有（預(yù)計(jì)2-4年內(nèi)投運(yùn)）電站資源1391MW，包括日本362MW、美國(guó)120MW、中國(guó)210MW、巴西399MW、印度108MW等。
興業(yè)證券分析認(rèn)為，阿特斯擁有大量豐富的已建成、在建和在開(kāi)發(fā)的電站資源，這些電站資源在全球均衡分布，可有效減低區(qū)域性限電或其他運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是公司核心優(yōu)勢(shì)之一。“建議投資者（讀者）關(guān)注阿特斯的產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度及電站出售進(jìn)度。
據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)出版系列2017年上半年度電成本變化走勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告：（2017年上半年）組件價(jià)格較2016年下降30%;發(fā)達(dá)國(guó)家運(yùn)維成本及融資成本都在下降。2017年上半年，全球標(biāo)桿(fix-axis)光伏度電成本已經(jīng)從2016年下半年的$100/MWh下降至$86/MWh，(single-axis)光伏度電成本更是下降33%，至$56/MWh。
一般來(lái)說(shuō)，在終端電價(jià)基本不變的情況下，光伏上游制造成本的大幅下降，將使終端光伏電站資產(chǎn)收益上升。阿特斯未來(lái)業(yè)績(jī)值得期待。
如阿特斯高管的分析：“對(duì)于光伏電站開(kāi)發(fā)來(lái)說(shuō)，最重要無(wú)非兩點(diǎn)——市場(chǎng)環(huán)境、長(zhǎng)期購(gòu)電合同（PPA）是否可行、可信。
首先，對(duì)于市場(chǎng)來(lái)講。國(guó)家信譽(yù)、公信系統(tǒng)，大制度環(huán)境是否可靠。其次，市場(chǎng)大小、潛力。最后，資本是否能真正發(fā)揮作用，從一個(gè)項(xiàng)目出資比例來(lái)看，自有資金20%-30%，而銀行要承擔(dān)70%-80%。在海外，PPA、土地協(xié)議、EPC合同等等，任何一個(gè)地方出現(xiàn)問(wèn)題，銀行就不會(huì)為項(xiàng)目提供貸款。這也是阿特斯能夠拿到長(zhǎng)期低息融資的重要原因之一。
“中國(guó)的能源市場(chǎng)開(kāi)發(fā)需要加強(qiáng)兩個(gè)方面，一個(gè)是國(guó)家信用體系的建立，特別是構(gòu)建長(zhǎng)期售購(gòu)電協(xié)議PPA。第二，真正落實(shí)可再生能源電費(fèi)補(bǔ)貼，讓投資者看到真正穩(wěn)定的受益。”
協(xié)同戰(zhàn)略：“一石二鳥”之計(jì)
阿特斯在國(guó)外開(kāi)發(fā)建設(shè)的光伏電站所用的光伏組件，多是其在當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)的組件廠提供的，這或許是阿特斯協(xié)同戰(zhàn)略。2017年，阿特斯在組件產(chǎn)能布局上還有諸多震撼業(yè)界大手筆動(dòng)作。
實(shí)際上，阿特斯進(jìn)擊光伏電站領(lǐng)域是“一石二鳥”之計(jì)，在阿特斯在全球布局光伏電站的同時(shí)，其組件產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐同樣驚人。黑鷹團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，阿特斯在國(guó)外開(kāi)發(fā)建設(shè)的光伏電站所用的光伏組件，多是其在當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)的組件廠提供的，這或許是阿特斯的自我協(xié)同戰(zhàn)略。
比如2017年9月6日，阿特斯成功中標(biāo)巴西太陽(yáng)能光伏電站項(xiàng)目。此項(xiàng)目電站總裝機(jī)容量80.6MW。阿特斯計(jì)劃于2018年初開(kāi)始電站的建設(shè)，預(yù)計(jì)2018年第四季度完工并投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)。阿特斯巴西組件工廠將為該電站系統(tǒng)提供高效率低光衰的高功率多晶太陽(yáng)能組件。
據(jù)悉，由阿特斯與美國(guó)Flex Energy共同斥資約2400萬(wàn)元美金建設(shè)的太陽(yáng)能組件廠，于2016年12月8日正式落成于巴西圣保羅。該廠產(chǎn)能為400MW，將成為巴西國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的組件廠之一。主要將供應(yīng)阿特斯旗下的電站建設(shè)所需。
公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示：2011年阿特斯組件出貨量?jī)H為803.5MW,2016年阿特斯組件出貨量約為5.23GW。2017年阿特斯全年目標(biāo)為（6-6.5GW）。
2016年12月15日，在光伏十年創(chuàng)新發(fā)展高峰論壇上，阿特斯首席運(yùn)營(yíng)官?gòu)埞獯合虼蠊W(wǎng)記著透露，阿特斯已經(jīng)在東南亞建廠，也在為將來(lái)去美國(guó)建廠做準(zhǔn)備，實(shí)現(xiàn)本地產(chǎn)、本地銷，以規(guī)避“雙反”、關(guān)稅等不利因素。
半年后，即2017年5月19日，阿特斯旗下全資子公司——阿特斯陽(yáng)光電力（泰國(guó)）有限公司在泰國(guó)正式開(kāi)業(yè)。阿特斯陽(yáng)光電力（泰國(guó)）有限公司主要生產(chǎn)阿特斯高效多晶三代太陽(yáng)能電池和組件。
其中，電池片產(chǎn)能1GW，高效太陽(yáng)能組件產(chǎn)能800MW。多晶電池平均入庫(kù)效率18.8%，多晶組件最高功率可達(dá)335 瓦。據(jù)了解，這些產(chǎn)品主要用以滿足歐洲、北美和周邊國(guó)家，以及泰國(guó)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的需求。
除此之外，2017年，阿特斯在組件產(chǎn)能布局上還有諸多震撼業(yè)界大手筆動(dòng)作。
在5月5日下午，江蘇鹽城與阿特斯簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。鹽城擁有582公里海岸線、680萬(wàn)畝灘涂，是全國(guó)首批綠色能源示范市，在光伏制造和光伏能源利用方面具有得天獨(dú)厚的資源和地域優(yōu)勢(shì)。根據(jù)戰(zhàn)略合作協(xié)議，鹽城與阿特斯集團(tuán)將在光伏電池片、光伏組件生產(chǎn)和光伏利用等方面深化合作。
此次合作，國(guó)家級(jí)鹽城經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)與阿特斯集團(tuán)簽訂了3GW光伏電池項(xiàng)目投資協(xié)議，大豐區(qū)與阿特斯集團(tuán)簽訂了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議和3GW光伏組件項(xiàng)目投資協(xié)議。
9月25日，阿特斯陽(yáng)光電力集團(tuán)旗下全資子公司——包頭阿特斯陽(yáng)光能源科技有限公司3GW長(zhǎng)晶切片、600MW太陽(yáng)能組件項(xiàng)目一期投產(chǎn)暨二期開(kāi)工儀式在包頭裝備制造產(chǎn)業(yè)園區(qū)舉行。
這期間，阿特斯阜寧工廠“死而復(fù)生”也頗受業(yè)界矚目。時(shí)間回?fù)芤荒臧耄?016年6月23號(hào)，江蘇省鹽城市阜寧、射陽(yáng)兩地遭遇罕見(jiàn)特大龍卷風(fēng)冰雹災(zāi)害，造成99人遇難，直接經(jīng)濟(jì)損失達(dá)到49.8億元。阜寧阿特斯工廠所在位置處于此次龍卷風(fēng)行徑路線上。災(zāi)害導(dǎo)致阿特斯近四萬(wàn)平米廠房受到嚴(yán)重?fù)p壞，公司剛投產(chǎn)的最新高效黑硅電池片工廠瞬間被毀，工廠全面停產(chǎn)，直接損失超10億。
災(zāi)后第三天，瞿曉鏵站在廢墟之上，以堅(jiān)定的信心宣布重建工作即日開(kāi)始！提出“只增不減、只快不慢”的重建方針！
2016年12月28日，阜寧阿特斯第一批200片太陽(yáng)能電池片順利下線。2017年6月23日阿特斯阜寧工廠全面恢復(fù)生產(chǎn)！工廠在職員工由風(fēng)災(zāi)前的920人增加至1100人；復(fù)產(chǎn)后的年產(chǎn)能由風(fēng)災(zāi)前的1GW提高到1.2GW，并成為世界上最先進(jìn)的采用金剛線硅片+多晶黑硅技術(shù)的電池生產(chǎn)基地。“阿特斯速度”令人稱道。
阿特斯預(yù)計(jì)2017年年末將硅鑄錠產(chǎn)能從目前400MW提升至1100MW，將硅片產(chǎn)能從目前2GW提升至4GW，將電池片產(chǎn)能從目前4490MW提升至4700MW，將組件產(chǎn)能從目前6970MW提升至7190MW。
興業(yè)證券分析認(rèn)為，從組件行業(yè)近年來(lái)發(fā)展來(lái)看，擴(kuò)充產(chǎn)能被證明是增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的有力、有效途徑，原因在于產(chǎn)能不擴(kuò)充的話在光伏中上游產(chǎn)品價(jià)格單向下降周期將遭遇收入和毛利萎縮，且成本越難具備競(jìng)爭(zhēng)力。
如今在市場(chǎng)需求不斷增長(zhǎng)的背景下，部分原本面臨市場(chǎng)淘汰的中小企業(yè)又開(kāi)始恢復(fù)生產(chǎn)，從而導(dǎo)致過(guò)剩產(chǎn)能淘汰不到位；另一方面，行業(yè)內(nèi)骨干企業(yè)憑借技術(shù)、成本、規(guī)模、品牌等優(yōu)勢(shì)，紛紛擴(kuò)大產(chǎn)能。因此，恢復(fù)產(chǎn)能和新增產(chǎn)能將加劇光伏行業(yè)內(nèi)的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，光伏行業(yè)可能再次面臨產(chǎn)能過(guò)剩所帶來(lái)的市場(chǎng)環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)。
而阿特斯此時(shí)敢于擴(kuò)張產(chǎn)能的底氣或許就在于手握“13.91GW”的光伏電站建設(shè)合同，未來(lái)這個(gè)合同規(guī)模還將不斷增長(zhǎng)。
此外，2017年阿特斯還斬獲了巨額訂單。2017年5月30日發(fā)布新聞披露，阿特斯中標(biāo)迪拜水電局規(guī)劃的800MW太陽(yáng)能光伏電站項(xiàng)目全部組件訂單，采購(gòu)合同是要阿特斯提供1062.7MW（直流）組件，800MW是系統(tǒng)的800MW（交流），根據(jù)交直流約75%的換算比例。
合同簽訂的1062.7MW（直流）光伏發(fā)電項(xiàng)目共分三期進(jìn)行，一期電站工程建設(shè)，阿特斯需要提供268MW（直流）高效雙玻Dymond組件，約80萬(wàn)塊。剩余的795MW（直流）組件將根據(jù)二期、三期項(xiàng)目安裝的進(jìn)程提供，整個(gè)電站項(xiàng)目計(jì)劃于2019年完工。
瞿曉鏵為阿特斯這艘巨艦量身打造的組件及光伏電站雙引擎，未來(lái)將爆發(fā)怎樣的驅(qū)動(dòng)力？我們拭目以待。
錢從哪里來(lái)？
近十年阿特斯投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)袅鞒鲱~高達(dá)32.33億美元，其自身“造血”能力難以滿足擴(kuò)張需求。在海外征戰(zhàn)多年的瞿熟知國(guó)際資本喜好，且融資手段多樣。據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計(jì)，近十年，阿特斯籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量達(dá)33.01億元。
2015年6月，在接受鳳凰財(cái)經(jīng)專訪時(shí)，瞿曉鏵坦言，“今天很多企業(yè)都開(kāi)始進(jìn)軍下游，但這同樣也存在隱憂。下游其實(shí)是一個(gè)非常吃資金、回收期很長(zhǎng)的業(yè)務(wù)方向，資本投入比多晶硅還要兇猛、回收期比多晶硅還要長(zhǎng)。一般來(lái)講，一座電站基建7%-8%的內(nèi)部收益率，意味著8-10年回本，這種情況下做投資換誰(shuí)心里都是忐忑不安的。”
我們發(fā)現(xiàn)自2009阿特斯涉足下游光伏電站以來(lái)，其資產(chǎn)負(fù)債率開(kāi)始急速攀升，見(jiàn)下表：
據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計(jì)，近十年（2007年-2016年）阿特斯投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)袅鞒鲱~高達(dá)32.33億美元，而阿特斯近十年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)僅為4.59億美元，顯然其自身造血能力難以滿足擴(kuò)張需求。
早在收購(gòu)Recurrent時(shí)，瞿曉鏵就說(shuō)道“美國(guó)電站資產(chǎn)更容易獲得資本市場(chǎng)認(rèn)可。”在海外征戰(zhàn)多年的瞿熟知國(guó)際資本喜好，且融資手段多樣。
正是善于品牌經(jīng)營(yíng)，以及出眾的盈利能力，使得阿特斯頗受資本青睞，據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計(jì)，近十年，阿特斯籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量達(dá)33.01億元。瞿曉鏵說(shuō)，“在海外上市的光伏企業(yè)中，阿特斯的融資能力算是最強(qiáng)的。”
尤其是，近期阿特斯籌謀多年的“Yield-co”成功上市，具有里程碑式的意義。Yield-co實(shí)際上是一個(gè)金融產(chǎn)品，它的概念是把高質(zhì)量和有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)從阿特斯分拆出來(lái)打包上市，通常會(huì)把現(xiàn)金流中85%的現(xiàn)金作為紅利分給投資人。與此同時(shí)，Yield-co隨著注入的電站資產(chǎn)越多，規(guī)模會(huì)隨之?dāng)U張，分紅也就越來(lái)越多。
2017年9月25日阿特斯發(fā)布新聞稱，日本東京證券交易所批準(zhǔn)同意了阿特斯基礎(chǔ)設(shè)施基金（下稱“CSIF”)在東京證交所基礎(chǔ)設(shè)施基金市場(chǎng)掛牌上市。阿特斯位于日本的分公司計(jì)劃向CSIF出售13個(gè)太陽(yáng)能項(xiàng)目，總裝機(jī)容量72.7MW，作為CSIF的原始投資組合配置。
這不僅標(biāo)志著國(guó)外資本市場(chǎng)對(duì)阿特斯品牌及質(zhì)量的認(rèn)可，更意味著手握大量?jī)?yōu)質(zhì)光伏電站資源的阿特斯，可以不斷復(fù)制“Yield-co”模式，憑此其就能回收巨量資金。
日本可謂是阿特斯融資寶地。2016年，阿特斯從韓國(guó)韓華資產(chǎn)管理公司獲得1.415億美元項(xiàng)目融資，將用于“日本山本縣55MW光伏電站”的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。
在2017年4月3日，阿特斯還與高盛日本有限公司簽訂了在日本的第二次綠色債券私募配售協(xié)議，此次創(chuàng)新型雙重綠色債券發(fā)行所得的54億日元（4700萬(wàn)美元）將為阿特斯在日本群馬縣的19.05 MW群馬阿拉木基太陽(yáng)能電站提供資金。
上述綠色債券首創(chuàng)對(duì)同一個(gè)債券設(shè)立“雙期限” —— 即1.5年的初始到期日和20.3年的延長(zhǎng)到期日。如選擇1.5年的初始到期時(shí)間，年固定利率僅為1.2875%；如選擇20.3年的延長(zhǎng)到期時(shí)間，年固定利率為1.3588%。“成功發(fā)行綠色債券為阿特斯在日本以較低的利率獲得融資，并支持開(kāi)發(fā)光伏電站業(yè)務(wù)鋪平了道路。”瞿曉鏵如是說(shuō)。
阿特斯在日本融資之通暢源于其深耕多年，品牌知名度高。黑鷹光伏發(fā)現(xiàn)，阿特斯于2009年就在日本成立子公司。自2013年起，連續(xù)三年蟬聯(lián)日本光伏市場(chǎng)銷量第一的外國(guó)品牌。截至2017年第一季度，阿特斯在日本市場(chǎng)累計(jì)銷售組件近3GW，為超過(guò)10萬(wàn)戶家庭提供了太陽(yáng)能發(fā)電系統(tǒng)，銷售額累計(jì)超過(guò)19億美金。阿特斯在日本是當(dāng)之無(wú)愧的第一國(guó)外知名品牌。
阿特斯在2017年7月18日發(fā)布新聞披露，公司開(kāi)發(fā)的位于日本的四座太陽(yáng)能光伏電站項(xiàng)目，于2017年上半年正式投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)。項(xiàng)目總裝機(jī)容量52.5MW，全部安裝使用的是阿特斯高效MaxPower組件。
據(jù)悉，截止8月1日，阿特斯在日本市場(chǎng)上持有運(yùn)營(yíng)的光伏電站資產(chǎn)已累積達(dá)到137.8MW。另外，在8月30日，阿特斯又順利建設(shè)并網(wǎng)了位于日本鳥取縣的27.3MW太陽(yáng)能光伏電站。
不僅如此，阿特斯這塊招牌得到了其他國(guó)內(nèi)外金融巨頭青睞。
早在2016年1月28日，阿特斯還獲得世界銀行集團(tuán)成員組織國(guó)際金融公司(以下簡(jiǎn)稱“IFC”)提供的7000萬(wàn)美元（約合人民幣4.6億元）融資，IFC此次為阿特斯提供的7000萬(wàn)美元融資額由兩部分構(gòu)成，包括6000萬(wàn)美元的貸款融資和購(gòu)買價(jià)值1000萬(wàn)美元的阿特斯普通股。這筆融資用于支持阿特斯公司越南組件工廠以及阿特斯公司在其他新興市場(chǎng)上電池和組件工廠產(chǎn)能的擴(kuò)張。
公開(kāi)資料顯示，IFC是世界銀行集團(tuán)的成員組織，同時(shí)是發(fā)展中國(guó)家規(guī)模最大、專門針對(duì)私營(yíng)部門的全球性發(fā)展機(jī)構(gòu)。國(guó)際金融公司成立于1956年，股東是184個(gè)成員國(guó)，公司的政策由成員國(guó)共同決定。國(guó)際金融公司在100多個(gè)發(fā)展中國(guó)家開(kāi)展工作，與全球2000多家企業(yè)合作，讓新興市場(chǎng)的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)能夠創(chuàng)造就業(yè)、創(chuàng)造稅收、改善企業(yè)治理和環(huán)境績(jī)效并為當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)作出貢獻(xiàn)。
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“很高興能夠獲得IFC的青睞和支持，這充分體現(xiàn)出國(guó)際金融機(jī)構(gòu)對(duì)阿特斯業(yè)務(wù)模式和運(yùn)營(yíng)管理能力的高度認(rèn)可。”瞿曉鏵如是說(shuō)。
阿特斯2016年9月21日又發(fā)布稱， 與加拿大出口發(fā)展署簽署融資協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，加拿大出口發(fā)展署同意為阿特斯提供總計(jì)1億美元(約合人民幣6.6億元)的信用證擔(dān)保。
2016年11月，阿特斯還與中國(guó)進(jìn)出口銀行江蘇省分行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，將助力阿特斯在東南亞以及巴西等新興國(guó)家開(kāi)拓海外市場(chǎng)，加強(qiáng)國(guó)際可再生能源的建設(shè)和發(fā)展。
2017年3月6日阿特斯又發(fā)布新聞稱，中葡合作發(fā)展基金為其提供了2000萬(wàn)美元的無(wú)擔(dān)保融資，用于支持公司在巴西發(fā)展符合條件的項(xiàng)目，包括位于巴西米納斯吉拉斯191MW的皮拉波拉1號(hào)光伏電站。該電站目前正在施工，預(yù)計(jì)將在2017年第三季度建成。投入運(yùn)營(yíng)后，該電站每年可發(fā)3.91億度清潔電力，足以滿足巴西超過(guò)20萬(wàn)戶家庭年度用電需求。
中葡基金董事長(zhǎng)遲建新評(píng)論道：“阿特斯在太陽(yáng)能行業(yè)有著豐富的經(jīng)驗(yàn)和出色的業(yè)務(wù)發(fā)展能力。中葡基金非常重視與阿特斯的伙伴關(guān)系，相信未來(lái)在巴西和非洲等其他葡語(yǔ)國(guó)家的新能源領(lǐng)域，我們還將有更多的合作機(jī)會(huì)。”
資料顯示：中葡合作發(fā)展基金是在中國(guó)——葡語(yǔ)國(guó)家經(jīng)貿(mào)合作論壇第三屆部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議上，中方宣布的中葡合作六項(xiàng)舉措之一，基金總規(guī)模為10億美元。中葡基金在2013年6月正式成立，由中國(guó)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行(國(guó)開(kāi)行)和隸屬于澳門政府的澳門工商業(yè)發(fā)展基金共同出資設(shè)立。中葡基金專注于中國(guó)與葡語(yǔ)國(guó)家企業(yè)的投融資需求，以資本為紐帶，推動(dòng)企業(yè)成長(zhǎng)與全球化發(fā)展，帶動(dòng)各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，是中國(guó)政府鼓勵(lì)和深化中國(guó)與葡語(yǔ)國(guó)家經(jīng)貿(mào)合作的重要舉措。
4月25日，阿特斯位于美國(guó)北卡羅來(lái)納州的92MW太陽(yáng)能光伏電站贏得國(guó)際金融機(jī)構(gòu)融資支持。該項(xiàng)目融資由兩部分組成：保誠(chéng)資本集團(tuán)主導(dǎo)的9700萬(wàn)美元債務(wù)融資和美國(guó)銀行下屬的美國(guó)合眾銀行主導(dǎo)的稅收股權(quán)投資。
阿特斯5月2日發(fā)布新聞稱，公司與三菱東京日聯(lián)銀行有限公司和清潔能源金融公司達(dá)成一項(xiàng)總金額5000萬(wàn)美元（約合人民幣3.446億元），為期五年的貸款融資協(xié)議。這項(xiàng)無(wú)追索權(quán)的項(xiàng)目貸款，將用于建設(shè)阿特斯位于澳大利亞昆士蘭州的兩座太陽(yáng)能光伏電站項(xiàng)目。
10月9日，阿特斯又與天風(fēng)證券在蘇州簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方將在境內(nèi)外的固定收益類業(yè)務(wù)、投資銀行類業(yè)務(wù)以及基金管理等其他類業(yè)務(wù)開(kāi)展全方面合作。
俗話說(shuō)，“眾人拾柴火焰高”。如今，國(guó)內(nèi)外金融巨頭紛紛登上阿特斯這艘巨艦，無(wú)疑將使阿特斯品牌知名度及信譽(yù)度大幅增高，這無(wú)論是對(duì)阿特斯前方“攻城拔寨”，還是后方“糧草儲(chǔ)備”都大有助益。
聯(lián)擊之道：如何找對(duì)朋友？
黑鷹發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)巨頭之間合作越來(lái)越多，“合縱連橫”之術(shù)愈發(fā)盛行。近兩年，阿特斯也與國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)、金融巨頭多有合作，瞿曉鏵也深諳聯(lián)擊之道。
近日，黑鷹團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)分析數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)有意思的一種趨勢(shì)——在行業(yè)風(fēng)流暗涌之際，光伏巨頭之間合作越來(lái)越多，“合縱連橫”之術(shù)愈發(fā)盛行。瞿也深諳聯(lián)擊之道。
2017年6月13日，瞿曉鏵受邀出席中民新光有限公司在浙江烏鎮(zhèn)舉辦的國(guó)內(nèi)首個(gè)新能源全產(chǎn)業(yè)鏈交互服務(wù)平臺(tái)—“中民智薈”戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)，在會(huì)上，阿特斯同中民新光簽署戰(zhàn)略聯(lián)盟協(xié)議。
多年前，瞿曾預(yù)言“用20～30年的時(shí)間讓太陽(yáng)能走進(jìn)千家萬(wàn)戶，就像今天的電視和電腦一樣。”有這樣一組數(shù)據(jù)能夠佐證家庭光伏的市場(chǎng)規(guī)模。中國(guó)約有5億家庭，在全國(guó)有超過(guò)4000萬(wàn)個(gè)獨(dú)立的屋頂，如果20%的屋頂覆蓋太陽(yáng)能板的話，簡(jiǎn)單估算市場(chǎng)規(guī)模約有3200億。如今幾乎有所的大型光伏加工企業(yè)全部進(jìn)入戶用光伏市場(chǎng)。
中民智薈平臺(tái)是一個(gè)集“消費(fèi)者—經(jīng)銷商—銀行”于一體的平臺(tái)體系，從品牌扶持、技術(shù)扶持、資金扶持、產(chǎn)業(yè)保障四個(gè)維度打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)融合資本、技術(shù)的頂尖力量，貫通行業(yè)上下游，連接服務(wù)商與客戶，以資本撬動(dòng)行業(yè)發(fā)展，行業(yè)繁榮回哺資本投入，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈良性循環(huán)，從而推動(dòng)綠色能源的全新發(fā)展。
阿特斯此前就是中民新光特定優(yōu)質(zhì)組件供應(yīng)商，"在發(fā)展的早期，我們站在行業(yè)的上游進(jìn)行組件的銷售;后來(lái)慢慢向下游過(guò)渡，進(jìn)行電站的開(kāi)發(fā)；現(xiàn)在我們阿特斯正在不斷探索光伏行業(yè)的新領(lǐng)域，而對(duì)家庭光伏產(chǎn)業(yè)的看好，讓我們與中民新光不謀而合，阿特斯會(huì)借助“中民智薈”平臺(tái)上線的契機(jī)與中民新光展開(kāi)一系列戰(zhàn)略合作。”瞿曉鏵如是說(shuō)。
今年10月10日，中國(guó)電建集團(tuán)貴州工程公司與阿特斯在意大利米蘭簽訂一攬子戰(zhàn)略合作協(xié)議。此次一攬子戰(zhàn)略合作協(xié)議的簽定代表雙方將展開(kāi)全方位、更深層次的技術(shù)與商業(yè)合作，正式拉開(kāi)深度合作的序幕。該協(xié)議內(nèi)容還包括非洲中東歐洲500MW光伏項(xiàng)目。
同月20日，阿特斯旗下一家全資子公司和以色列保險(xiǎn)與金融行業(yè)前五大財(cái)團(tuán)之一的勐拉集團(tuán)分公司簽訂了合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，雙方將聯(lián)合融資6000萬(wàn)美元（約合人民幣3.98億元）成立一家新的合資公司，發(fā)展以色列光伏發(fā)電市場(chǎng)業(yè)務(wù)。該合資公司業(yè)務(wù)范圍包括對(duì)以色列當(dāng)?shù)氐墓夥娬卷?xiàng)目進(jìn)行投資開(kāi)發(fā)和建設(shè)、以及控股電站所有權(quán)等，并給以色列電力局批準(zhǔn)的太陽(yáng)能光伏電站招投標(biāo)項(xiàng)目、太陽(yáng)能電站開(kāi)發(fā)項(xiàng)目提供融資。
“中東地區(qū)太陽(yáng)能資源豐富，近年來(lái)光伏市場(chǎng)發(fā)展迅速，是一個(gè)充滿潛力的新興市場(chǎng)。這是阿特斯在開(kāi)拓以色列太陽(yáng)能光伏市場(chǎng)方面取得的又一標(biāo)志性成功，今后我們的這家合資公司定能在以色列光伏市場(chǎng)上大顯身手。”瞿曉鏵如是說(shuō)。
早在2016年6月，阿特斯還與亞洲潔能資本有限公司正式簽署一項(xiàng)分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)合作協(xié)議。根據(jù)此次簽署的協(xié)議，亞洲潔能資本與阿特斯太陽(yáng)能將在中國(guó)大陸地區(qū)聯(lián)合開(kāi)發(fā)超過(guò)200兆瓦的光伏發(fā)電項(xiàng)目。亞洲潔能資本將為項(xiàng)目提供光伏發(fā)電系統(tǒng)的工程建設(shè)與全額投資，阿特斯太陽(yáng)能將為項(xiàng)目的光伏屋頂提供技術(shù)支持、工程設(shè)計(jì)、業(yè)務(wù)咨詢等服務(wù)。
身邊凝聚更多實(shí)力強(qiáng)悍的盟友，這也是自身實(shí)力的一種體現(xiàn)，合力進(jìn)擊下，阿特斯業(yè)績(jī)可期。
并非高枕無(wú)憂：如何緩解壓力？
阿特斯收入、凈利潤(rùn)增幅已經(jīng)連續(xù)多年大幅下滑，還暗藏現(xiàn)金流之危。2016年阿特斯?fàn)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別同比下滑了17.72%和62.03%，2017年上半年再度雙位數(shù)負(fù)增長(zhǎng)。
據(jù)官網(wǎng)介紹，16年來(lái)，阿特斯通過(guò)全球戰(zhàn)略和多元化市場(chǎng)布局，目前在全球六大洲20個(gè)國(guó)家和地區(qū)建立了分支機(jī)構(gòu)。阿特斯在全球電站項(xiàng)目?jī)?chǔ)備提升至9.5GW(包括處于項(xiàng)目建設(shè)末期的1.4GW電站)，為世界各地的客戶提供了超過(guò)22GW的太陽(yáng)能組件。
“市場(chǎng)一旦多樣化，多樣化本身就會(huì)幫助你分散風(fēng)險(xiǎn)，保持市場(chǎng)的相對(duì)平穩(wěn)發(fā)展。不把雞蛋放在一個(gè)籃子里，（阿特斯）雞蛋本身也不在一個(gè)籃子里。”阿特斯掌舵人瞿曉鏵無(wú)時(shí)無(wú)刻不在考慮躲避風(fēng)險(xiǎn)。
不過(guò)，如今需要警惕的是，阿特斯收入、凈利潤(rùn)增幅已經(jīng)連續(xù)多年大幅下滑，還暗藏現(xiàn)金流之危。2016年阿特斯?fàn)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別同比下滑了17.72%和62.03%，2017年上半年再度雙位數(shù)負(fù)增長(zhǎng)。
過(guò)去十年阿特斯?fàn)I收變化：
而公司高企不下的負(fù)債率更應(yīng)引起決策層警惕，2014年-2016年阿特斯太陽(yáng)能資產(chǎn)負(fù)債率分別達(dá)76.17%、81.15%和83.36%。如今公司有較大的償債壓力，截至2017年6月末，公司“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物”僅為4.97億美元，而“短期借貸及長(zhǎng)期借貸當(dāng)期到期部分”高達(dá)21.06億美元。
另外，急速惡化的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流對(duì)阿特斯來(lái)說(shuō)則更為兇險(xiǎn)，2016年阿特斯經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)H為-2.78億美元，而2015年為4.14億元，下滑極為明顯。
要知道原中國(guó)光伏領(lǐng)軍企業(yè)江西賽維、無(wú)錫尚德等巨頭坍塌式的倒掉，就是因?yàn)楦哓?fù)債壓頂、現(xiàn)金流枯竭等原因?qū)е碌摹?/p>
好在瞿曉鏵早留有后路，“鑒于我們?cè)谑澜缃?jīng)合組織國(guó)家中擁有高質(zhì)量的、大型的優(yōu)質(zhì)光伏電站資產(chǎn)……即使我們決定將這些項(xiàng)目出售給第三方客戶，也能為公司帶來(lái)可觀的利潤(rùn)。”
?過(guò)去十年阿特斯凈利潤(rùn)變化：
如前文所述，阿特斯在運(yùn)光伏電站預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)售價(jià)值18億美元（約合120億元人民幣）。中金公司分析認(rèn)為，阿特斯預(yù)計(jì)在2017年4季度或2018年1季度出售703MW美國(guó)光伏電站。
瞿曉鏵在2017年中美光伏年會(huì)上還提到，“阿特斯位于美國(guó)太陽(yáng)能市場(chǎng)上的703MW光伏電站資產(chǎn)，正在與中標(biāo)方進(jìn)行收購(gòu)細(xì)節(jié)的商討，并有望在未來(lái)數(shù)月完成銷售。7月份，阿特斯旗下位于美國(guó)加州的一座281MW太陽(yáng)能光伏電站被美國(guó)著名的電力和天然氣公用事業(yè)控股公司塞莫拉能源公司收購(gòu)，這意味著全球頂尖的能源巨頭對(duì)阿特斯開(kāi)發(fā)的高品質(zhì)電站項(xiàng)目的高度認(rèn)可。”
另外，在2017年4月，阿特斯發(fā)布新聞表示，公司旗下全資子公司阿特斯新能源控股有限公司與深圳能源集團(tuán)公司下屬的深能南京能源控股有限公司達(dá)成一項(xiàng)電站銷售協(xié)議。阿特斯以6.87億元人民幣（約合9980萬(wàn)美元）的價(jià)格將其位于中國(guó)境內(nèi)的兩座太陽(yáng)能光伏電站出售給深能南京能源控股有限公司，電站總裝機(jī)規(guī)模69.5MW。
隨后在6月19日、8月11日，阿特斯又先后將阿特斯巴西太陽(yáng)能光伏電站項(xiàng)目——霹靂波二期、三期80%的股權(quán)，出售給法國(guó)電力集團(tuán)新能源公司下屬子公司，兩個(gè)電站總裝機(jī)容量合計(jì)為207.5MW。2017年8月9日發(fā)布新聞披露，美國(guó)著名的電力和天然氣公用事業(yè)控股公司塞莫拉能源公司下屬公司收購(gòu)了阿特斯位于美國(guó)加州的“大峽谷”太陽(yáng)能光伏電站，先前被稱作“寧?kù)o8號(hào)”，總裝機(jī)容量281MW。
10月16日，阿特斯發(fā)布消息稱，公司同英國(guó)可再生能源基礎(chǔ)設(shè)施基金有限公司——先知太陽(yáng)能基金有限公司達(dá)成一項(xiàng)電站股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，阿特斯將公司旗下位于澳大利亞昆士蘭州的三座總裝機(jī)容量117MW的太陽(yáng)能光伏電站項(xiàng)目部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給先知太陽(yáng)能基金有限公司。
?過(guò)去十年阿特斯現(xiàn)金流變化：
（單位：億美元）
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上述措施，既能為阿特斯釋放一定的業(yè)績(jī)，還能緩解資金壓力，一箭雙雕。
4月18日，瞿曉鏵出席2017年中美光伏年會(huì)并發(fā)言。“2012年那一輪的行業(yè)危機(jī)或者行業(yè)過(guò)剩，我們走出去了，靠的什么？靠的是穩(wěn)健，再加上商務(wù)模式的力量。今年這一次的話，穩(wěn)健依然重要，商務(wù)模式當(dāng)然也重要，但是我們看到的是一個(gè)技術(shù)碾壓商務(wù)模式的一個(gè)時(shí)代。這一輪你們看到的，以及未來(lái)會(huì)看到的，就是這么一個(gè)時(shí)代——晶硅技術(shù)時(shí)代。”
2017年7月，阿特斯日本分公司在東京的加拿大駐日本大使館舉辦年度答謝酒會(huì)暨“2017年新品發(fā)布會(huì)”上，推出了多晶“KU酷”系列組件和高效HDM疊瓦組件，組件效率高達(dá)19.24%。
不過(guò)，Wind資訊顯示，2016年阿特斯研發(fā)費(fèi)用為1741萬(wàn)美元，占營(yíng)業(yè)收入的比重僅為0.61%；十年研發(fā)費(fèi)用累計(jì)為1.04億美元，占十年收入總和的比重僅為0.6%，而同期單晶巨頭隆基研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)5.34%。我們希望決策層對(duì)此予以警惕。
“我看到英利的現(xiàn)狀，也聯(lián)想到尚德和LDK，我覺(jué)得他們都很能干，否則也不會(huì)站在風(fēng)口上。但另一方面，站到風(fēng)口上拿到了資源，一旦方向看錯(cuò)了用錯(cuò)了就會(huì)陷入資源陷阱無(wú)法脫身，這對(duì)我是一個(gè)警示。我們現(xiàn)在就有資源，當(dāng)資源都掌握在自己手里的時(shí)候，我更要謹(jǐn)慎、更要如履薄冰，因?yàn)闆](méi)有資源的時(shí)候反而少犯錯(cuò)誤，資源多了犯錯(cuò)誤的概率反而更大。”
正如瞿曉鏵所說(shuō)：“任何一個(gè)行業(yè)包括光伏行業(yè)在內(nèi)，跑的一定是馬拉松，看誰(shuí)能最終跑到終點(diǎn)線。”實(shí)際上，光伏這個(gè)賽道更為殘酷的是，這個(gè)“馬拉松”沒(méi)有終點(diǎn)，企業(yè)可以選擇快跑，也可以慢跑，但不跑可能就會(huì)“死”。快慢之間，方顯智慧。
（黑鷹注：資本市場(chǎng)的歷史從根本上來(lái)講就是光伏企業(yè)家創(chuàng)造歷史的過(guò)程。只有通過(guò)細(xì)節(jié)式的歷史素描，才可能讓時(shí)空還原到它應(yīng)有的錯(cuò)綜復(fù)雜和莫測(cè)之中，讓人的智慧光芒和魅力，以及他的自私、愚昧和錯(cuò)誤，被日后的人們認(rèn)真地記錄和閱讀。黑鷹光伏將持續(xù)關(guān)注光伏產(chǎn)業(yè)及資本市場(chǎng)核心玩家的產(chǎn)業(yè)謀局和資本故事，并關(guān)注光伏商業(yè)文明的持續(xù)進(jìn)程。）
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